普华永道推出稳定币！玩法与痛点

自从9月份纽约监管机构批准Paxos和Gemini推出与美元挂钩的稳定币以来，加密市场掀起了一股稳定币热潮。澳大利亚加密交易所BitTrade计划计划推出基于澳元的稳定币，高盛投资的加密平台Circle也随后宣布推出美元稳定币USDC。

整个9月，有15家机构相继推出13个稳定币，多数稳定币锚定美元，也有部分锚定离岸人民币、日元、澳元、黄金等。而Cred与普华永道合作，也是稳定币的发行中首次有知名会计事务所参与其中。

现在稳定币的情况如何呢？大家随老王做一个解读

关于稳定币主流项目的玩法和痛点

目前稳定币主要有三种类型： 1、法定资产抵押型稳定币； 2、数字资产抵押型稳定币； 3、无抵押/算法型稳定币。

1、法定资产抵押型稳定币； 法币信用为担保模式的稳定币由法定货币入金与其各自的法定货币保持一比一的比率。

法定货币抵押的稳定币高度集中，必然与现有的金融机构和银行挂钩。这种稳定币模式借鉴了金本位制，即纸币需要维持与黄金的可兑换性，国家不能发行超过所拥有黄金总值的纸币。

这类稳定币要求托管商需要保证100%的准备金，但是由于缺乏监管，托管商和发行商可能会遭受质疑。

虽然GUSD引入了监管，且保证定期披露财务状况，有效地解决了信用问题，但由于缺乏交易场景，流动性仍然不足。

2.数字加密资产抵押的稳定币 数字加密货币支持的稳定币由加密货币抵押换取稳定币。因为数字加密货币市场波动较大，加密货币支持的稳定币不一定保持一比一的比率，而是试图通过维持更高的抵押品与稳定币的比来将其价格与法定货币挂钩，并利用交易机器人来维持期望的关联，从而保证币值的稳定。

例如用户需要将自己的数字资产以低于市场价格的价格抵押给项目方，换取稳定币，这样即便发生价格下跌，也可以保持稳定币价值的稳定。

抵押品可以是单一的加密货币也可以是一篮子不同加密货币的集合，这与每个稳定币项目方对挂钩币种预期有很大关系。

加密资产抵押的稳定币由于抵押物是数字货币，很好地解决了信任风险，却没能避免浮动风险。但如果出现黑天鹅事件，抵押的数字货币大幅贬值，那稳定币可立即变为无抵押，像2008年的次贷危机一样，出现大面积违约。

除此之外，加密资产抵押的稳定币项目通常都采取过度抵押的方式（如以200ETH的价格抵押，获得100ETH价值的稳定币），这种方式使得资本效率低下，用户需要锁定更多的资金，而这些资金本可以用在其他地方。

3.算法稳定币 算法支持的稳定币通常没有抵押物。通过算法执行主动的、自动化的货币政策，模拟现实生活中中央银行的职能和模式，用智能合约来代替中央银行。

这种模式存在一个致命的问题，即稳定币未来需求一定会增长的假设。如果稳定币跌破发行价，需要吸引人来购买对应的股票或者债券，这背后都基于对未来稳定币需求看涨的预期。如果该稳定币出现需求萎缩或者遭遇信任危机，算法稳定币模式将会陷入死亡螺旋。

以上说的，都是一些关于稳定币的具体的玩法和痛点，事实上，老王忘了告诉大家，从宏观的经济的维度来看，稳定币还有一个比较重大的问题。

保罗·克鲁格曼1999年曾提出“不可能三角”即一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。

如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

如果把这个理论套用到稳定币身上，USDT的暂时性成功是放弃了货币政策的独立性的结果，目的是得到较好的流动性和锚定美元的稳定性。而其他稳定币又想独立自主，又想自由流动，最终只能放弃稳定性了，所谓稳定币也自然而然就成了伪命题。

这次普华永道的加入，老王期待其是否能在这个不可能三角中，找到一个折中的平衡点。

来源：隔币老王168

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