禾川科技首日破发，产业自动化、国产替代受挫

不同于隔壁主板新股望变电气（603191.SH）开盘即封死涨停板，集合竞价阶段禾川科技就已跌破发行价，开盘后一路下跌，盘中一度跌至19.11元/股，跌幅近20%。截至本日收盘，禾川科技报19.70元/股，较发行价跌16.74%。近日，新股连续走弱，投资者对新股的热情较低。

本次禾川科技发行市盈率为36.02倍，高于所属行业T-3日静态市盈率30.45倍，超出同行业可比公司市盈率均值28.95倍，仅低于伺服龙头汇川技术（300124.SH）2021年扣非后静态市盈率48.16倍。

禾川科技是一家位于浙江衢州的公司，业务涉及多个热门概念，如“工业自动化”、“国产替代”等，但市场占有率较低。公司主要提供工业自动化控制核心部件和整体解决方案，产品包括伺服系统、PLC产品等，覆盖工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层。根据MIR睿工业出具的《2021年中国通用伺服市场研究报告》，禾川科技在国内通用伺服市场市占率约为3%，排名第二，仅次于汇川技术的9.8%。然而，日本企业仍占据国内通用伺服市场前三，市占率超过30%。

另外，由于禾川科技的核心产品原材料如电子元器件、IC芯片等依赖进口，在“缺芯潮”的影响下，供应链安全和利润空间收缩成为担忧。公司从2019年到2021年向境外最终厂商采购的原材料金额分别为5038.19万元、1.23亿元和1.49亿元，占各期原材料采购总额的比例分别为37.58%、35.89%和32.45%。由于原材料价格上涨，公司2021年毛利率下滑至37.65%，其中伺服系统产品毛利率下降至39.02%。公司称，除了原材料价格上涨外，同行业竞争压力也迫使他们降低价格。

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