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谈到投资加密货币，传统观点认为它们是高风险、高投机性的投资。比特币 (CRYPTO: BTC)等热门加密货币之所以能实现高估值，主要是因为投资者认为它们未来具有巨大的增长潜力。这意味着它们最好与成长型股票进行比较，而不是价值型股票。

但如果你愿意跳出固有的思维模式，情况会怎样？米勒价值合伙人公司首席投资官比尔·米勒四世 (Bill Miller IV) 认为，比特币也可以作为价值股进行分析。根据米勒对比特币的内在价值的认识，他认为比特币的价值可能比其目前 1.3 万亿美元的市值高出许多倍。他是对的吗？

比特币适合价值投资者吗？

这里显然有很多问题需要解开。首先，没有真正的基本面来评估比特币的价值，因此没有真正的基准或指标，例如市盈率 (P/E)，可用于比较。而且比特币似乎很难成为一种廉价、被低估的投资。它的价格高达 65,000 美元，目前的交易价格接近历史最高水平。换句话说，比特币看起来更像是一只成长型股票，而不是价值型股票。

但米勒却不这么认为。在最近的一份研究报告中，他概述了自己仍在购买比特币的原因。从他的角度来看，比特币是一项价值投资。而且相对于其未来潜力而言，比特币似乎被大大低估了。

正如米勒指出的那样，比特币是一种卓越的货币技术。得益于一种严格控制新比特币生成速度（以及其总生命周期供应量）的算法，比特币具有抗通胀性。由于比特币的去中心化性质，任何货币当局或政府都无法控制它。而且由于比特币货币技术的点对点性质，总体交易成本应该低于需要金融中介的货币系统。

不要以为米勒进入比特币领域已经晚了，其实他从 2015 年起就一直在提出类似的论点。当时，他和他的父亲比尔·米勒（最著名的是连续 15 年击败标准普尔 500 指数的价值投资者）写了一篇名为《价值投资者对比特币的看法》的文章。

当时，比特币的总市值仅为 34 亿美元，米勒夫妇表示，比特币彻底失败的几率为 97.25%。但他们表示，如果比特币成功的可能性很小，那么其价值可能会高得多。事实证明，比特币并没有失败，现在其价值已超过 1 万亿美元。

“还早着呢”

要想让比特币的价值再飙升 1 万亿美元或更多，需要发生许多事情。比尔·米勒四世 (Bill Miller IV) 认为，比特币需要更多地用于支付。如今大多数人只持有比特币，但作为世界上第一个加密货币，它的设计初衷是促进点对点支付。米勒说，目前，比特币占全球资本可寻址市场的不到 1%。

比特币还需要证明其作为黄金替代品的价值。目前，当投资者寻求对冲通胀或地缘政治不确定性时，他们通常会转向黄金。但比特币在价值存储市场的份额正在增长，不应掉以轻心。例如，早在 2022 年，高盛集团 (NYSE: GS)就表示，比特币最终可能会占据该市场的 50%。

米勒说，好消息是“现在还为时过早”。很多人之所以难以理解比特币的内在价值，是因为它需要从根本上重新思考什么是货币、什么是资本以及政府应该扮演什么角色。投资比特币不仅需要信心的飞跃，还需要彻底转变思维方式，而这需要时间。

比特币到底值多少钱？

米勒认为，最好的货币技术通常会获胜，而比特币无疑是一项令人印象深刻的技术突破。就像塑料货币取代了纸币一样，数字货币也可能取代模拟货币。如果真是这样，那么比特币的价值很容易就会翻一番、三倍甚至四倍。米勒没有给出比特币的确切目标，只是暗示它将是其当前价值的“许多倍”。

虽然我同意米勒的观点，认为比特币被低估了，但我仍然不相信它是一项价值投资。投资加密货币涉及巨大的风险，比特币的大部分增长可能需要数年甚至数十年才能完全实现。对我来说，这听起来比特币仍然是一种增长投资。不过，无论你想怎么称呼它，我仍然支持并买入比特币。

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