区块链应用领域的新兴产业 区块链更像是企业还是国家？

在Arca我们一直在断言区块链应用领域的新兴产业(如DeFi、NFTs、游戏和Web3.它与传统初创公司有着惊人的相似之处，包括它在文件存储、云计算和电信领域的各种子行业）。然而，虽然有一个部门存在时间最长，但它不符合这一分类，即区块链协议和平台本身。
第一层(L1)区块链(例如Ethereum、Avalanche、Terra)，甚至第二层(L2)区块链(例如Polygon、Ronin、Arbitrum)人们拒绝简单地定义或估值它。因此，虽然我们可以肯定他们的代币有一定的价值，但它们并没有为用户提供易于定义的需求。
以某些DeFi例如，应用程序从事简单的业务，允许用户进行代币交易Sushiswap，为了建立一个足够简单的估值模型，他们向代币持有人提供利润份额。Avalanche这些协议和平台更像是互联网或苹果系统中的应用商店，人们可以在其协议上建立应用程序。然而，由于该协议包括其运行的原始代币，其估值并不容易完成。
虽然具体情况非常复杂，但人们在思考区块链的价值和结构时似乎分为两个阵营。区块链是由实用、传统、金融友好的人组成的阵营支持(BaB)，他们将区块链视为可定义的现金流和产品-公司具有市场适应性和商业模式。
另一个阵营是智力发达的梦想家，他们支持国家区块链(BaN)，区块链被视为支持自己政府、经济、军事和税收制度的国家。这两个完全不同的框架导致了对区块链价值的两种不同看法：BaB派专注于今天对代币持有者的回报价值，BaN派更注重新用户和经济增长，而不是代币持有者的补偿。这种划分也导致了人们之间的争论，因为他们擅长用不同的指标来评估自己喜欢的区块链。
作为一个横跨这些战争派别的人，我从每一方身上学到了很多。这两个阵营在描述数字资产的分支时实际上是可取的。
区块链作为企业的案例(BaB)
从传统的金融框架来看，不难发现区块链看起来像企业。Bankless的Ryan Sean Adams 的说法可能是最合适的。他声称:区块链卖区块。区块可以卖给B2C(卖给用户)或B2B(卖给其他区块链)，但这两种方式都能带来收入。
对于一个卖块的企业来说，增加块的数量和价格是成功的巅峰。BaB倡导者专注于产生的成本（即代理链赚取的收入），以显示产品与市场的匹配。他们通过收费将现金返还给代币持有人，要么通过货币紧缩政策，要么通过其他自由现金流（如赌注奖励）。除了确保网络的经济安全外，这些指标也表明了巨大的投资机会。
Ryan Allis其他分析师试图根据基本现金流指标将第一层（在这种情况下）Ethereum)这些指标将在今年晚些时候进行估值Ethereum合并事件后纳入。Ryan Allis发现，Ethereum与其基本估值(每枚代币超过1万美元)相比，交易价格有很大的贴现值。它基于未来的现金流，来自staking(类似于区块链上的股息)和货币供应的通缩(如股票回购)。有分析能力的BaB倡导者的主要现金流折现模型是BaN阵营似乎是亵渎。
客观地说，一些区块链业务比其他业务更好。Ethereum之类的L1(或者缩小范围，Binance Smart Chain)它可以依靠相对较高的采矿成本和完整的块来赚钱。这些都是区块链领域的现金流，对BaB来说，其当前的基本面证明了坚实的投资。
Terra由于历史上的通货紧缩货币政策将价值返还给代币持有人(稳定货币也是一项伟大的业务)，也可以归类为这一类，Solana、Polygon、Cosmos、Avalanche这样的链只产生名义成本，并且有更严重的通货膨胀代币供应——这将使BaB阵营失去了所有的超能力。
全明星数字资产指标研究供应商Token Terminal区块链的基本指标(基本指标包括收入、价格、销售率、价格和收益率)也采用同样的方法进行分配Sushi和Axie Infinity等待应用层企业的做法是一样的。，鉴于许多区块链项目有不同的收费政策和沉重的代币发行率，这种方法在需要比较时可能会遇到问题。Terra能通过通货紧缩到原来的LUNA持有人返还价值，但Token Terminal任何收入或市盈率都无法分配，因为它不能出售货币。
将区块链视为企业的另一个关键问题是他们使用的货币。区块链不同于现实世界中的任何企业。它完全以自己的原始代币赚取收入和利润，而不是使用美元等外部货币。
在BaB批评者认为，区块链赚钱就像将亚马逊的股票回购定义为盈利，而不是收到新现金作为盈利标准。为了弥合这种观点上的差异，BaB阵营将其原始代币视为基本新资产，认为它包含资本资产、可消费资产和价值储存资产的属性。L当原生代币被框定为新的资产类别时，人们更容易忽视它是如何获得收入的。
BaB倡导者从根本上将法定货币（特别是美元）视为其全球账户单位的框架。由于消费者决定购买区块链空间，而不是用美元消费其他东西，区块链原始代币的成本是有价值的。
我没有判断这种观点，认为它可能更实用。然而，还有另一种完全不同的方式来看待问题，它提倡区块链作为一个国家而不是一个企业。
区块链是一个国家(BaN)的案例
精通财务的Web对于3领域的新人来说，各个领域的新人L社区之间的部落主义是一件非常奇怪的事情。Bitcoin 的人和Ethereum人们似乎互相鄙视，Ethereum倡导者和其他新L人之间往往处于紧张关系。
对于熟悉投资的人来说，这在任何其他资产类别中都是不存在的。没有人愿意为可口可乐和百事可乐的优缺点进行(社交)战争，持有高盛而不是摩根大通的股东也不会有一定的身份认同。但由于某种原因，这种现象发生在数字资产社区之间。
虽然更难检测到他们的原始资产（可能是由于原始资产的稳定性），但围绕特定社区的爱国主义在各国居民中很常见。Ethereum极端主义者和Solana极端主义者可能会在区块链世界开战，但他们都会联合起来反对传统金融，促进区块链的效果。
这种机制就像两个可能在相邻边界战斗的国家。如果他们在纽约相遇，他们将共同反对其他文化。当人们深入参与他们的社区时，他们会对社区充满热情。当他们的社会、经济和健康处于危险之中时，他们愿意放下一切来捍卫自己的价值观。
事实上，你可以发现区块链的社会结构与国家结构相似。当一个国家刚刚形成时，它是一块潜力无限的空白画布，但除了未来的期权价值之外，它并没有真正的经济价值。

但随着时间的推移，随着道路、学校和其他企业的逐步建设，一个国家GDP税收收入开始增加。区块链也是如此。它已经从早期的形成和投机价值发展到一个拥有应用程序和交易收入的繁荣大都市。验证节点负责选举政府（并决定）社会运作的规则。矿工和制造商作为军队提供安全保障，使国家免受潜在攻击者的攻击。
然而，当叛军达到一定规模时，残酷的内战也可能在区块链爆发。链上的商品(NFT)服务支持多元化经济，深度分散的金融和贸易路线（桥梁）起着连接这一切的作用。大多数活动发生在国家原始代币中，这是价值交换的主要媒介。该代币还用于支付采矿费用的税，以及为使用该链的每个人服务的公共产品。
对BaN阵营来说，BaB用国家居民支付的税收来衡量代币的价值似乎很愚蠢。本地代币是一种货币，货币最重要的是在大型动态经济中使用。储备货币的地位最终会出现，但在区块链发展的早期阶段，每个人都可以参与游戏。重要的是它的增长，而不是它当前的价值；从长远来看，真正推动价格的是流入当地经济的资本，而不是对代币持有者有利的代币经济学。
在增长最重要的情况下，以下图表比了解成本和盈利能力更有用
在过去的八个月里，我们看到了赢家(Polygon、Solana、Avalanche)作为快速增长者脱颖而出Ethereum、Binance、Bitcoin则在缓慢而稳定增长。网络效应在BaN阵营看到的数字国家的新兴世界很弱，目前的领导者没有什么值得自满的。Ethereum小规模的Binance Smart Chain)其他链可以抓住这个机会，以较低的税率与之竞争，吸引用户和资本来到他们的国家。
Tascha实验室的Natasha Che它建议坚定地支持这个阵营L1区块链更接近政府，而不是企业，认为它以代币为原始货币，以自身经济为GDP扩大增值。她还写了一篇关于扩张的文章。Ethereum熊市报告认为，相对缓慢的增长和向第二层的转变（取消与用户的直接联系）将使Ethereum成为落伍者(和别人一起)L与区块链相比)。
Dragonfly的Haseeb Qureshi也有类似的观点，他把区块链比作城市，这些城市的规模不断扩大，最终变得过于拥挤和昂贵，迫使一些新城市出现。例如，昂贵但具有文化代表性Ethereum是纽约市，但有冒险精神的人会去西部，选择在洛杉矶(Solana)、芝加哥(Avalanche)和旧金山(Near)定居在这些新城市。Haseeb城市隐喻有效地捍卫了许多区块链的未来（世界上只有一个城市是完全不可能的），这也表明这些美国城市将能够共存甚至合作，而不是互相残杀。
a16z的Chris Dixon尽管有时会向BaB阵营里投橄榄枝，他也会对BaN像诗一样描绘福音的人。Chris Dixon把Web3与一个混乱但充满活力的城市相比，Web二是迪斯尼乐园——它干净漂亮，但规划高，不自然。Chris Dixon区块链似乎促进了可组合的数字经济；随着新经济的出现，任何人都可以创造新的商品和服务，并与他人交易。当然，它们不仅仅是迪斯尼乐园，它们可以为代币持有者带来利润。
虽然这个框架可能更好地描述了区块链的结构，但是BaB派会(正确)认为实用性有限。因为货币不能从根本上估值，BaN唯一的投资方式是跟随不同链之间的金融价值和公民的轮换。虽然社区土著居民可能对支持特定链的技术或社会结构有强烈的信念，但投资者可能很难对这些更定性的判断感到满意。
为了让世界加入这些系统，我们需要帮助人们通过与他们产生共鸣来理解区块链。对一些人来说，区块链与传统企业的类比是显而易见的；对其他人来说，区块链作为一个更具革命性的国家框架可能更有意义。这两种解释方法Web3的新兴世界、评估其最大资产的方面都具有优点。哪一个更能引起你的共鸣?你所说的答案能揭示你或许忽略了的盲点，并帮助你理解为什么许多人对这个空间充满热情。

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