DeFi理财或成未来主战场

DAppTotal最新出品的《2019年度DeFi行业报告》中，重点关注了MakerDAO在过去一年的表现。过去一年，MakerDAO在DeFi借贷平台中保持了龙头地位，但仍然面临着其他DeFi产品的竞争。除了MakerDAO，整个行业也出现了一系列金融创新模式产品，如Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix、instaDApp等。

由于区块链技术的开放和透明特性，DeFi产品具有很强的可组合性。例如，从MakerDAO借入的DAI可以存储在Compound并通过dYdX进行交易。报告还分析了多个DeFi产品的用户画像，并发现不同平台之间存在较大程度的用户重叠。

虽然DeFi平台在功能上可能互相补位，看起来是相互协作的，但实际上竞争态势非常激烈。例如，在去年Maker的借款利率保持在20.5%的高位时，出现了用户将DAI存入Compound、dYdX等产品吃息的情况。这段时间，Maker的存贷需求下降，而Compound和dYdX的平台用户量和锁仓量都大幅增加。

Maker在DeFi行业中扮演着中央银行的角色，每一次调息都会直接影响到Compound、dYdX等其他商业银行的市场环境。然而，当前DeFi行业的整体受众规模仍然相对较小，Maker希望不会出现肥水流入外人田的情况。

为了改变这种情况，MakerDAO于去年11月18日推出了多抵押DAI（MCD）并采取了一系列措施，包括新增存款利率（DSR）来吸引之前流向Compound、dYdX的市场的DAI，并上线了多抵押资产、去中心化交易所OasisTrade等，以阻止DAI的流失。

根据DAppTotal的数据，截至目前，DAI的总供应量为1.15亿枚，SAI的总供应量为2,259万枚。自多抵押DAI上线以来，SAI向DAI的转移已接近尾声。在此期间，Maker多次通过调整DAI的存款利率和借款利率来引导用户进行转移。目前来看，SAI向DAI的转移基本上已经完成。

SAI的迁移完成后，会对整体DeFi市场产生什么影响呢？尤其是对Compound、dYdX等产品呢？

如图2所示，自从Maker正式推出多抵押DAI之前，原本锁在Compound、dYdX平台的SAI数量开始大幅减少。以Compound为例，11月05日的SAI锁仓量为2,206万枚，然而3个月后的02月04日，SAI锁仓量仅剩207万枚，缩减了90.61%。dYdX的SAI几乎被清空。

然而，Compound、dYdX等平台具有众多抵押资产的资产池，如ETH、USDC、REC、ZRX等。以Compound为例，11月01日总锁仓的1.25亿美元中，SAI只占1,657万美元，大头还是ETH。虽然SAI的大幅撤离短期对其平台锁仓造成了一定影响，但从实际数据趋势来看，影响不会太大。

那么，真正的影响在哪里？

首先，DeFi市场的自由流通性短期受到阻碍。之前我们曾提到，DAI最大的价值是促进DeFi平台之间的互通性。在此之前，用户会选择将Maker生成的DAI放到Compound、dYdX等平台来获得利息。然而，现在Maker也上线了存款利率，DAI流出去的必要性就大大降低了。

其次，DeFi理财将成为未来的竞争主战场。原先，Maker的用户主要是满足矿工在不卖币的情况下的兑现需求，应用场景较窄。但是，现在Maker上线了DSR存款利率，这将促使市场产生更大的理财需求。Compound一直以存款赚利息为主打方向，同时也是这方面的先行者。然而，Maker的加入将使DeFi理财市场变得更加吸引人。预计在可见的未来，各个DeFi平台围绕理财需求展开的存款利率竞争也将愈发激烈。如图4所示，Maker、Compound、dYdX等平台的存款利率将会互相影响。

之前DeFi平台只是一个小众市场，应用场景非常有限。然而，在DeFi理财需求的推动下，整体市场的存贷需求预计将会增长。事实上，近三个月以来，各大平台锁仓ETH的量都呈现增长的趋势。

总体而言，Maker的多抵押DAI的推出显然将彻底改变DeFi市场的竞争格局。短期来看，这对Compound、dYdX等平台会带来一些竞争压力，但从长期来看，这将加剧DeFi市场的竞争，并且随着DeFi理财市场的日益成熟，将进一步推动DeFi行业的增长。

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