橡胶库存下降成为后续交易关键

策略观点： 近期美国通胀压力回落，全球天然橡胶主产区处于低产期，给予胶价利好支撑。不过现阶段，国内天胶到港量偏高，叠加国内下游轮胎库存相对宽裕，对上游天胶市场的采购情绪不高，致使国内天胶库存持续攀升，短期难以看到库存的拐点，对天胶基本面形成较大压制。后期需要关注国内云南产区白粉病及干旱情况影响，若随着进口逐渐进入淡季，国内产量下滑，则后期库存存在下滑的可能，对于盘面存在一定的利好指引，否则供给端持续上涨，而需求暂无亮点的背景下，价格将维持底部徘徊。

第一部分：行情回顾 上周天胶主力合约价格延续底部震荡，主要是受国内天胶库存的高位压制，价格维持低位震荡。当前国内市场即将迎来开割，不过目前处于开割初期，叠加云南受到降雨及病虫害扰动导致今年开割延迟，新胶产出受限，对价格起到了托底的作用。但是由于一季度国内天胶进口量远高于去年同期。伴随着库存的持续攀升，对短期价格形成压制，基差小幅收窄。

第二部分：基本面分析 2.1步入新一轮开割季初期国内天胶库存维持高位 近期新一轮的天然橡胶开割局面已打开。国内方面，目前云南受到降雨及病虫害扰动导致今年开割延迟，新胶产出受限；海南产区目前仍处于开割初期，少数区域开割，大部分区域尚未全面开割，整体胶水产量较低，目前部分收胶点开始收胶，大部分加工厂尚未正式开工。外围市场来看，泰国产区目前正值割胶淡季，新胶产出稍有受限，预计宋干节后胶水逐渐上量。按照开割的季节性来看，4月份处于天然橡胶低产区，供给端偏低对全球天然市场存在利好支撑。但是由于一季度进口量环比大幅抬升，导致我国的天胶社会库存持续攀升，对短期盘面存在压制。据统计，截至2023年4月9日，中国天然橡胶社会库存133.3万吨，较上周增加0.95万吨，增幅0.72%，处于近年来的高位。截至4月14日，上期所天然橡胶仓单库存为18.697万吨，较上周减少100吨，天然橡胶仓单表现较为稳定。

2.2轮胎企业高负荷运行库存面临增长压力 从下游轮胎行业来看，上周国内半钢胎和全钢胎行业受个别企业降负的影响造成装置开工率小幅下滑。但是由于处于同期高位，叠加厂家替换出货速度放缓，导致部分企业库存面临增长的压力。据统计，截至2023年4月13日，目前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在33.77天，环比上涨1.72天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在34.88天，环比上涨1.57天。不过今年2月份橡胶轮胎出口总量为57万吨，同比增长27%，出口市场的向好，给与市场一定的信心。日前，欧盟委员会经过谨慎研讨，推出第2023/737号条例。该条例为原产自中国的进口载重轮胎，设置了新的反倾销税。这次设定的关税，较上次征税的比例减少了0-51%。虽然没有彻底取消进口关税，但也大大缓解了中国轮胎厂商的压力。随着关税放宽，欧洲市场有望大幅增加中国轮胎进口量。若后续需求持续放量，则库存压力有所缓解，后续重点关注需求端的表现。

2.33月汽车产销量同环比均增后期市场的实际需求还有待于验证 一季度，汽车行业进入促销政策切换期，传统燃油购置税优惠政策的退出、新能源汽车补贴的结束等造成去年底提前消费。而年初以来新能源降价以及3月以来的促销潮又对汽车行业产生波动，汽车行业总体面临较大的压力。不过今年3月份，我国汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。而3月份，汽车企业出口达到36.4万辆，环比增长10.6%，同比增长1.1倍。汽车出口延续了去年强势出口的态势，对短期市场存在一定的利好指引。不过全球经济前景令人担忧，国际货币基金组织最新预测称，今年全球经济增长的放缓幅度将超过之前的预期。因此还需关注后期的实际需求，若需求不及预期，则对上游产业链存在一定的拖累。

第三部分：总结 近期美国通胀压力回落，全球天然橡胶主产区处于低产期，给予胶价利好支撑。不过现

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