元宇宙构建的是虚拟的现实世界还是现实的虚拟世界？

技术进步，价格下降

渗透加速六层架构中，比较重要的就是硬件的计算平台和整个硬科技。前面我们讲到世界的主要巨头会在今年、明年持续推出新一代的产品，新一代的产品会为软件硬件带来比较重要的基础。同时，会从用户的培育、渗透，进入比较重要的拐点。根据我们的跟踪，以Facebook为代表，后年的出货量目标是2600万台。这是非常重要的节点，苹果的手机不过2亿部，现在我们看行业的发展，特别像10年前智能手机的（发展）过程。苹果的手机从2000万部到2亿部，实际上就是3年时间实现的。整个发展过程还是会沿着智能手机的周期展开。AR/VR会融为一体，变成XR。至于脑机接口的层面，我觉得这是一个终级的形态。现在这些科技的公司，包括中国，前段时间我们也在做脑机借口的研究，和中科院的核心院士进行交流，也处在早期的研发阶段。应用层面，最核心的，它不仅是经济系统，应该是一个社会结构。

在应用的层面，从游戏娱乐到虚拟体验，到社交、教育培训、工业，各行各业中都会展开。回顾整个智能手机的发展历史，会给我们很重要的一个启发。苹果CEO库克每次出来都会讲，主要就是讲元宇宙。因为他们现在非常急，Facebook已经远远走在了前面。可以看到，以Quest2的出货趋势来看，整个未来预测还是会不断加速。还有一个很重要的标志，从今年开始，无论是Facebook的Quest2，还是PIKO（音），这些代表性的厂商都在干一个事情，就是降价。降价，不仅代表整个技术的成熟，进入规模化的拐点，更重要的是代表了行业的渗透开始加速。所以我们可以看到，一个AR/VR的产品，像Quest2降到了299美金，也就是2000元。现在我们买一幅苹果的耳机都要2000元。这些产品技术不断进步，价格还在不断下降，渗透一定是会不断加速的。

AR是巨头必争赛道

我们可以看到，在巨头们的布局，无论是Facebook、苹果包括微软，谷歌、亚马逊也在这方面做积极的布局，这是巨头们必争的赛道。大概2023年，整个硬件的产品一方面会呈现更成熟、更易用、更多元化的品牌阶段，百家争鸣的阶段，也会有很多全新的创新。现在我们可以看到，眼镜是我们现在的2、3倍厚，可能后年就和我们的眼镜差不多了，轻薄化也会带动使用体验。根据我们的了解，中国企业在这方面也有很好的研发推动和速度。记得以前和华为的核心领导交流过，说华为对未来核心技术的研判，当时列了五大技术。一是视频的技术，华为有一年的报告就是“视频革命”。在整个我们的大脑70%是处理眼睛看到的东西。在整个视频上的技术，是我们最核心的技术创新趋势。

05后用户占比过半，虚拟身份是元宇宙最重要基础维度

运营的角度，以Roblox为例，虚拟社交已经在展开。把社交和游戏更好的耦合在一起，在UGC的数字场景中，和朋友们拟真的互动、社交，将线下的社交活动数字化，比如大家可以钓鱼、赛车、逛奢侈品店、看视频、探险等等，这些可以推动整个行业的渗透。Roblox的年龄矩阵比较有意思，可以看到，50%以上的客户都是13岁以下的。前段时间我和一位朋友交流，他的小孩上初中，孩子的同学都是在玩Roblox。

而且是在中国，相比海外玩起来不那边方便的情况下。当13岁以下的人占整个用户一半以上的时候，随着他们的成长，肯定是不一样的。这种用户的年龄结构也是非常重要的一个指标。Roblox为代表，日均活跃用户大概是4200万，这是一个非常重要的数据。整个Facebook的平台上可以看到，现在已经有800万的开发者，2000万的游戏数量，DAU是3620万，最多同时服务的玩家数是570万，是美国IOS游戏排行榜第一名。这是看Facebook和Roblox，两个代表性企业的数据。在这里有一个很重要的就是虚拟身份，是元宇宙最重要的基础维度，具备多元化应用场景和商业化路径。从制作主体、风格、应用场景到驱动方式。这是在游戏领域的第二个推动行业发展的动力。

硬件技术取得突破和规模化拐点

我们也比较欣喜的看到，在元宇宙终端的硬件技术取得了比较大的突破和规模化的拐点，是推动这个行业非常重要的点。特别是整个光学器件和传感器，前面我讲到苹果未来会有16个摄像头，可能的应用场景非常多。智能手机上全加起来也才4个摄像头或者是5个摄像头，苹果是16个摄像头。完全可以把二维世界变成三维世界。

以Facebook为代表，我们进行了整个产业链的拆分，会发现中国的企业深度参与其中。全球现在80%的硬件产品都是由中国企业生产、制造的，甚至是参与研发的。在一些核心的光学领域，芯片领域，中国企业也是深度参与其中。前面提到整个行业的格局和玩家，目前Oculus占了全球53.5%，索尼、Pico、HTC和大朋（也有一定的市场份额）。但未来这些格局会发生新的变化，会有更多的企业加入进来。前面提到除了现有的公司，还有手机公司、游戏公司、互联网公司也都在进入这个领域。未来这些硬件产品是和各家的应用场景紧密相关的。

从显示技术的角度，我们可以看到，Micro-OLED的技术从根本上提升了显示的效果。过去我们主要走的路径是投影技术。投影技术最大的问题就是显示会受到周围环境的影响。要把灯关了、窗户关了、窗帘拉上才可以有更好的显示。戴着眼睛旁边会有光的影响，投影技术过去成为硬件产品的重要痛点，也就是显示不清晰，受干扰。Micro-OLED的技术可以解决这个问题，可以看到目前主要做这个技术的是索尼、京东方等根据最新的跟踪，显示效果很好、成本也比较低。简单的产品，售价不到2000元。包括近眼显示，网络传输、渲染处理、感知交互、眼球跟踪、处决反馈等一系列的相关硬件技术，在2021年到2025年获得了较大的提升。我们判断5年之后终端和内容的发展可使用户获得最佳的体验。

前面提到了轻薄、短小的Micro-OLED技术，像我们指甲这样大的一个显示屏，清晰度、象素等，远超现有的显示技术。这种技术又会带动整个重量下降、成本下降、效果提升。渲染计算，是未来用户沉浸和虚拟、现实连接非常重要的一部分。当硬件中生成你的真实平台，而且通过AR技术可以模拟你的操作，这一方面就会带动非常大的应用的想象空间。

应用的层面，除了游戏，到旅游、商超、聚集、活动直播，各行各业也都有一个比较快速的渗透。全球最大的物联网，我们国家电网6.5亿终端，在电网的领域、建筑领域、公安、军队领域，AR、VR的产品也都在大规模推动，提升整个的生产效率。从需求分析、整体设计、工艺优化、生产制造、测试实验和使用维护，全方位的赋能。不是替代，是赋能，非常重要的一点。我在之前去过中华商飞，也是中国工业物联网的基地和标准，可以看到在中华商飞大规模使用VR产品提升工程师的工作效率。虚拟现实在教育、智慧出行、工业等领域，都已经有了比较好的渗透和实践。

我们把整个AR、VR从底格层次逻辑到产业的生态，六个环节进行拆分，这是新一代的技术创新的革命。当然，我们可以看到一个新技术的发展，不可避免要遇到一个过程的复杂性，竞争格局的复杂性、技术路线的复杂性。所以，既要大胆假设，也要小心论证，要论证时间的结点、节奏，包括哪些企业未来会成为赢家？这些都需要和银华基金等头部客户一起做深度研究。

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