DeFi浪潮：算法稳定币是否真正稳定

算法稳定币是什么呢？它是一种根据算法调整市场货币总量的稳定币，当稳定币价格高于锚定价格时增加市场供给，当稳定币价格低于锚定价格时回收供给，或者通过提供套利空间来平衡稳定币价格。这种模型不依赖于现实法币的锚定，也不需要抵押，完全由市场意愿和算法进行调控，因此市场也称其为弹性货币。

随着2020年去中心化金融的迅速崛起，人们对算法稳定币产生了持续的兴趣。其中比较著名的算法稳定币包括Ampleforth(AMPL)、Based、EmptySetDollar(ESD)和DynamicSetDollar(DSD)。

尽管这些代币通常被认为是算法稳定币，但不同团队对其定义存在差异。例如，对于MakerDAO来说，算法稳定币是通过操纵总供应量来保持固定汇率的稳定币。EmptySetDollar和Neutrino的创始人认为，Dai也是一种算法稳定币，因为它具有程序化的造币机制。

显然，MakerDAO定义的资产几乎没有表现出稳定性。根据CoinGecko的数据，EmptySetDollar的历史最高价和历史最低价分别为23.88美元和0.174美元。相比之下，Dai的交易价格范围在0.90美元至1.22美元之间。

Ampleforth和Based等代币使用的变基系统基于整个供应量的周期性扩展和收缩。如果代币的交易价格高于某个区间，供应量将以价格偏差的十分之一扩大。这意味着，如果代币的交易价格为1.50美元，那么每天总供应量将增加5%。

这导致代币的供应可能会迅速增长和收缩，给价格带来巨大压力。这一供应变化在持有代币的所有钱包之间均匀分配，这意味着如果价格按照新铸造代币的百分比变化，用户的总投资组合价值不会改变。

衡量代币是否真正“稳定”还需要考虑到供应的变化，因为每个钱包都会受到这些变化的影响。通过分析总市值、供应和价格，可以明显看出Ampleforth的波动性很大。

除了维持价值稳定性方面面临的明显困难，算法稳定币还有其他潜在好处吗？

EmptySetDollar团队表示，该项目的目标是在DeFi协议中拥有一个去中心化、可组合的账户单位，将该代币与Dai或USDCoin（USDC）归为同一类别。

根据Rincon-Cruz的说法，Ampleforth只是一种投机性资产，有一个主要优势：能够为价值稳定的合约计价。传统上，货币被认为有三种用途：许多交易所和加密货币企业以比特币定价某些服务，当比特币价格较高时，它们将以美元计价获得更多价值。

交换媒介是实际用于交付和表示价值的资产。加密货币行业的另一种常见做法是以美元谈判合同，但根据交付时的汇率以比特币或以太坊支付，使加密货币成为交换媒介。

最后，价值储存是指预期在很长一段时间内不会损失也不会收益的资产，尽管实际上这种情况很少发生。随着时间的推移，美元会贬值，但短期内相当稳定，而债券和黄金等资产可能会有大幅波动，但仍会带来长期增长。

要使稳定币在这三个定义中都可用，其价值必须至少保持一定程度的稳定。比特币和以太坊等主要加密货币历史上一直被用于这三种功能，但稳定币的出现减少了它们在商业交易中的使用。

像Ampleforth这样的货币作为记账单位可能会有些用处，但在其他两种用途上的波动性过大。

实际上，在任何可能使用美元的环境中，使用供应操纵的算法稳定币几乎没有被广泛采用，即使是作为记账单位。Ampleforth团队目前正在努力将其代币集成到Aave贷款协议中。

是否存在更好的机制和市场动态，能使算法稳定币有效地保持其价值呢？

EmptySetDollar团队认为，尚未找到理想的机制，因为让算法稳定币运作是一个棘手的问题，实现价值稳定是激励和采用的问题。

他们认为，反射性最终将使代币变得有效稳定。一个纯粹的算法稳定币要想发展到足够大的网络规模，唯一的方法就是通过投机和反射性。

另一方面，Rincon-Cruz认为，并不存在“完美的机制”，并补充说，“适应性供应、持久价值和稳定汇率三者共存是不可能的。”

NeutrinoUSD（USDN）是一种潜在的反例，它是一种混合稳定币，既使用抵押池支持其价值，又使用算法提供回报。当

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