全球区块链产业变迁：比特币期货ETF获批引领行业深度发展

本篇报告探讨了加密资产在中美两国监管和美国产业发展方面的最新情况。报告详细介绍了中美两国对加密资产产业各环节的监管概况，并比较了中国加密资产监管史上的重要文件、比特币期货ETF和现货ETF的区别，以及多个美股上市公司在加密资产交易方面的业务数据。

中国加密资产监管迎来新的里程碑，即颁布了《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（通称“九二四”文件）。该文件由人民银行、网信办等十个部门发布，被认为是自2017年发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（通称“九四”）以来中国加密资产监管最严厉的政策。与“九四”相比，我们认为“九二四”的特点如下：1）监管形势更严峻；2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局也加入了监管；3）监管原因更多；4）监管举措更多；5）涉及的业态更多；6）涉及的营业行为更多。

美国首支比特币期货ETF的批准是美国加密资产监管发展的新里程碑。该期货ETF的底层资产是在芝商所（CME）上市的比特币期货合约。尽管它不是现货ETF（监管层仍然担心现货的合规风险），但这种标准化金融产品具有相当的示范意义。首先，美国可能会有更多的比特币期货ETF获批。据CNBC和彭博等媒体报道，加密资产管理公司灰度投资计划申请将全球最大的比特币基金转换为现货ETF；VanEck和Valkyrie发行的比特币期货ETF也已获批，而Invesco和Galaxy发行的比特币期货ETF有望获批。其次，期货ETF的获批意味着美国对加密资产的接受度进一步提高，尽管由于滚动续仓导致远期合约比近期合约价格更高可能存在调仓损耗，但它为投资者提供了更多选择，并为现货ETF的获批铺平了道路。

美国的加密资产产业发展迅速，包括挖矿和交易活动。其中，1）比特币兑法币交易中，美元占比最高，每日交易量为30万枚比特币，占84%；2）中国的算力在6月骤降，在7月归零，而美国的算力升至第一位，达到35 EH/s，占比特币全球总算力的35%；3）加密资产交易所Coinbase在第二季度的收入约为20亿美元，其中零售业务收入为18亿美元；4）在过去的三年中，美国比特币投资者的数量增加了两倍，占美国总人口的11%；5）美国的股票机构通过挖矿或购买的方式持有了总量为86万枚的比特币，占比特币总量（2100万个）的4%，其中特斯拉持有4.3万枚；6）灰度资产管理公司的总规模达到543亿美元，其中比特币基金（GBTC）的资产规模为405亿美元，以太坊基金（ETHE）为119亿美元。

投资建议：随着加密资产产业链逐步向海外转移，全球对这类资产的关注也将逐步扩大到美国、新加坡、迪拜等地，形成新的中心。建议关注拥有合规加密资产交易业务的美股相关公司，例如Coinbase、Robinhood、Paypal和Square等，同时关注矿机产业链上的嘉楠科技（CAN）。

来源：国盛证券

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