1confirmation合伙人的三个反直觉经验教训

1、投资组合的构建比挑选合适的标的更重要

这个教训是最反直觉的，但从数据的角度来看其实很简单：如果你仅把0.5%的资金投资于回报率为100倍的标的，你也不会回本。由于风险投资的回报率遵循幂律分布，100倍回报率的赢家不常见，所以每当你遇到一个，你就必须让这个投资变得更有价值。集中投资>祈祷式的分散投资。

一家VC在其基金网站的投资组合页面上收集了一堆漂亮的标志，这并不意味着他们的回报率真的好看，但这就是投资组合构建的重要，这也是为什么我对4亿多美元的基金还在开种子轮支票而感到困惑。

有些人认为，小规模的初始投资是为了获得「射门」的机会，并准备在随后的几轮中大规模地加倍投资于赢家。但实际上发生的情况是，在后期，更大的基金会以更强势的姿态入场，并获得几乎所有的份额（即，你越晚投资，机会就越零和）此外，如果你不是种子轮的主要投资者，你很可能都不会按比例拿到属于自己的那份，所有权也会被稀释很多（我看到过一个90%的例子）。

如果你把这个教训带到它的逻辑极限（即挑选正确的公司根本不重要），那么最佳的投资组合结构就是把100%的美元定投到ETH中——这就是所谓的Beta投资。

但说实话，加密货币风险投资中的一个不可告人的秘密是，在上一个周期刚开始的时候，大多数基金在ETH上的投资表现并不优于DCA（DollarCostAveraging平均成本法，也称定期定额投资法）。

假设ETH合理的成本基础为200美元，如果你在2018年至2020年期间以美元成本定投ETH，今天你基金TVPI（基金回报倍数）将会是15倍。

许多人会拿出AngelList所做的一项著名研究来做反例进行论证，该研究表明，平均而言，进行更多投资的基金会有更好的回报。但我认为加密货币是不同的。因为公开市场的同等基准回报率（例如DCA进入ETH）已经很高了，你需要集中在不对称的回报上，才有机会超越大多数。

否则，随着时间的推移，加密货币风险投资的平均回报将低于仅仅购买ETH。而从长远来看，要超越ETH的表现是非常难的。

因此，对于每一项新的投资，你应该考虑的是「这是否会超过我的ETHbags，能否回本？」并做出高置信度的投资。

2、在产品-市场匹配之前，一轮融资的「热度」与最终的结果之间几乎没有关联

在你观察历史上个周期最大的赢家是谁时，你会发现它们几乎都不是种子轮时的热门交易。

DeFi：Uniswap可能曾经是市场上的一个热点，但Aave，早在它被称为ETHLend的时候，任何散户投资者都可以在公开市场上以

热点：虎符合伙人 币圈经验 元宇宙三个 三个虚拟币 coin币