借贷新势力崛起：新公链VS以太坊

时间：2021-12-24|浏览：395

借贷项目是Defi领域历史最悠久最重要的板块之一，其中走出了大量的白马级项目，比如Aave、Compound、MakerDAO。早期的龙头借贷项目大都诞生于以太坊，但是近半年间随着各类新公链的快速发展，不少部署于新公链以及多链的借贷项目大量涌现。
除了部署公链的分化，借贷项目的业务类型也从基础借贷、稳定币借贷中演化出有定向场景的杠杆挖矿借贷等新型业务。除此以外，主要面向机构级客户的信用借贷、基于现有借贷协议衍生出来的风险分级协议、利率衍生品也在逐渐成长。
目前虽然很多借贷项目已经拥有了比较成熟的商业模式和充沛的现金流收入，但这个行业仍然有巨大的创新空间，依旧有可能诞生如Aave这样的新巨头。也正是因为如此，借贷项目仍然是DeFi创业团队的重点方向之一。
在扫描了近2个月内新诞生的项目后，我们挑选了4个比较有代表性的借贷项目来进行重点分析，它们或是业务爆发迅速，或是有独到的机制创新，通过这篇研报，我们尝试回答以下问题：
这些项目的实际业务情况如何？
它们有哪些产品定位、机制或代币设计上的创新？
对于那些增长迅猛的项目来说，其增长来源是什么，其可持续性如何？
借贷生意的赛道价值
与交易平台一样，借贷项目也是加密世界的基础流动性层，其在加密世界中扮演着银行的角色，其本质是协调多方的资金供需，将流动性进行跨期匹配。这个赛道的业务天花板将会随着加密商业规模的扩张而同步扩张。
另一方面来说，资金匹配的需求是长期的，这个赛道的永续性毋庸置疑。虽然目前加密借贷的资金需求主要来自于为投资加杠杆、套利和短期的资金周转，但随着合规的进步，传统世界和加密金融之间的通道终将打开，将现实领域的抵押物（如不动产、企业债权）引入借贷平台，通过稳定币的方式为非加密玩家发放贷款都是正在逐渐发生的事，这些将为行业带来更大的发展空间。
无论作为这个行业的创业者、投资者还是普通用户，加密借贷的赛道目前远远不是最终形态，仍有大量的新产品和丰富的投资机会值得我们期待。
截至2021年9月16日，Defi的总TVL已经创出5月以来的新高，来到1800亿美金。其中借贷的TVL占比虽然有所下降，但仍然占据大头，其TVL约为500亿美金。
借贷新势力崛起：新公链VS以太坊
TVL前15名的借贷协议（未包含Makerdao、Liquity），数据来源：DefiLlama
就未偿借款来说，目前所有借贷协议的未偿借款金额约为300亿美金。
借贷协议的借款总量，数据来源：Debank
从业务量来说，老牌项目Aave、Compound和MakerDAO依旧牢牢占据着前三的位置，其TVL占到了整个借贷市场的70%以上。
然而，新兴借贷项目的崛起速度也非常惊人，其中进入TVL前十的项目包括Terra上的Anchor（31.2亿美金）、雪崩协议上的Benqi（12.3亿美金）、BSC上的Qubit（4亿美金），与发家于以太坊的借贷三巨头不同，这些快速成长的借贷生力军全部来自于以太坊的竞争对手，也就是当下最热门的叙事——新公链。
更让人吃惊的是，这其中除了Anchor的上线时间较早（今年3月）之外，另外两个项目的正式上线时间仅仅一个月不到。
而在借贷的业务类型上，无论是项目的数量还是资金量，都是基础借贷类的项目占比更高，其次是杠杆挖矿的借贷类项目，其他比较新的如风险分级利率产品等的业务量目前都比较小。
本篇研报将重点关注近1-2个月新诞生且业务增长迅猛（TVL已进入借贷类前15名）的借贷项目，以及在机制有上诸多创新组合的项目Euler。
具体包括：

以下进入各项目的具体梳理和分析。
在梳理和分析部分，笔者将对4个项目的产品定位、项目特点、业务情况、通证模型和风险控制，进行呈现和分析，以求尽可能整体地剖析这四个新兴借贷项目。
基础借贷平台
项目情况
产品上线时间：2021年8月24日
Qubit是一个去中心化的货币市场，采用了主流的借贷资金池模式。Qubit的开发和运营团队是Pancakebunny背后的团队——Mound，其首先部署于BSC上，后续有多链拓展的计划。
项目特点
Qubit相对于其他基础借贷类项目的主要特点有：
其代币QBT在锁仓后可以提升存款用户的收益率，称为“Boost”功能
Qubit属于Mound的产品矩阵的一部分，Mound旗下的产品有很强的组合性
Qubit不支持闪电贷功能
业务情况
业务数据
Qubit的核心业务数据如下：

我们可以发现，Qubit的项目虽然上线不到一个月，目前已经拥有了可观的存款量，资金利用率也比较高。这跟Bunny此前积累了大量的BSC用户，以及项目的代币补贴金额较高有关，目前QBT单日的补贴金额在19万美金左右。