Bankless：UST崩盘一年后市场学到了什么？

作者： 563，编译：Kate, Marsbit

很难相信 Terra 的死亡螺旋已经过去一年了。由于蒸发了数百亿美元的财富，UST 的影响仍然很大。

今天，我们来看看在 UST 崩溃一年后稳定币的状况。

——Bankless 团队

在 UST 惨败一年后，市场学到了什么？

Terra USD (UST) 的死亡螺旋和 LUNA 的相应崩溃粉碎了加密货币市场在 2022 年创下历史新高的希望，推翻了第一个 ( 许多 ) 杠杆多米诺骨牌，这些多米诺骨牌是由廉价资金、炒作和彻头彻尾的欺诈支撑起来的。将希望寄托在 UST 理想主义算法设计上的用户，在短短几天内数十亿美元和无数财富化为乌有。

Terra 生态系统的许多早期支持者都对完全去中心化稳定币的概念着迷。虽然 UST 的架构最终被证明是不可持续的，但有些人会认为，DeFi 用户应该完全将自己与传统系统隔离开来的想法是一个非常有价值的目标。

一年后，当我们反思时，我们问自己：「我们学到了什么？」和「我们现在在哪里？」

虽然算法 (「algo」) 稳定币已经失去了青睐 ( 尽管 USTC 的市值只有 1.5 美分，但市值仍高达 1.5 亿美元 )，但更广泛的稳定币行业已经继续巩固其产品市场契合度。无论是作为一种交易媒介，还是在熊市期间的一种价值储存手段，如今的 DeFi 市场充斥着稳定资产。

唯一的问题是什么？我们走错了方向。

尽管许多人对自己的 USDC 津津乐道并嘲笑持有 Terra 的人，但在发现 Circle 的资金与现已倒闭的硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 捆绑在一起后，今年 3 月，所有 DeFi 的 USDC 都跌破了 90 美分，这让 DeFi 受到了现实的考验。用户们纷纷涌向相对“安全”的 USDT( 只是说这感觉不对 )。

相比之下，在 2022 年 4 月，稳定币的市值约为 82% 中心化稳定币 ( 主要是 USDT, USDC, BUSD 和 TUSD)。今天，我们的中心化程度是 95% 。在 USDC 脱钩之后，仅 Tether (USDT) 就从占稳定币总数的 44% 激增至今天的 63% 以上。不是很好看。

因此，一方面，我们有算法稳定币，虽然去中心化，但很容易受到死亡螺旋的影响。另一方面，我们有中心化的法定货币支持的稳定币，对银行倒闭和审查都是开放的。我们如何协调这一点？

对我们来说幸运的是，熊市一直是从业者停下来并做他们最擅长的事情的理想环境——创新。

在今天的文章中，我们将介绍一些让我们兴奋的新的去中心化稳定币项目。这些新项目不仅提高了代币设计的抗脆弱性——稳定币的新机制和真正创新的用例也即将到来，它们有可能削弱 Tether 的主导地位，并为市场提供一些急需的去中心化。

1. Curve 的 crvUSD

Curve Finance 是 DeFi 的稳定币交易首选平台。

Curve 自进入该领域以来就给市场带来了非常大的影响。无论是在 AMM 模型上创新稳定的资金池，还是用他们的投票托管架构和随后的计量机制重新发明代币学设计，整个生态系统都是建立在这一支柱之上的。

来源：推特

就像用户可以使用 Maker 用他们的 ETH 铸造 DAI 一样，Curve 用户很快就可以用 Curve 上的资产 ( 如 ETH 及其衍生品 ) 铸造 crvUSD。通过他们新的贷款清算 AMM 算法 (LLAMMA)， Curve 打算改进 DAI 久经考验的债务抵押头寸 (CDP =“贷款”) 稳定币设计。

以下是 ELI 5 版本，关于为什么 crvUSD 清算可以比传统设计有很大改进：

• 抵押品在一定的价格范围内逐步清算，而不是在达到清算价格时立即清算。这减少了大规模清算导致市场波动的可能性。

• crvUSD 的设计旨在为 Curve 的 AMM 提供更低的价格，从而激励清算人在外部 DEX 上套利。此外，逐步清算的策略减少了对外部 DEX 流动性的需求，从而减少了坏账积累的可能性。

• 如果价格反弹到高于平仓价格，强平可以撤销。这意味着“骗局”不会是借款人的主要担忧。

2. TapiocaDAO 的 USDO

流动性是金融市场的命脉——没有它，激励机制就会枯竭，经济活动也会萎靡不振。

如今，稳定币的流动性存在于去中心化 DeFi 周围的小泡沫中。虽然我们可以说存在价值 1300 亿美元的稳定币，但并非所有生态系统都是平等的。如果你的协议存在于一个低资本配置的市场中，你就是在与引力作斗争。

来源：DeFi Llama

TapiocaDAO 正在建立一个全链去中心化银行——用户可以在大约 17 个 EVM 和非 EVM 链 ( 还在增加 ) 上无缝地借贷和制造他们的稳定币 (USDO)——所有这些都不需要桥接。Tapioca 通过利用 LayerZero 的通用消息传递网络作为其全链基础设施来实现这一点，其目标是为我们的多链未来建立一个强大的稳定币。

USDO 是另一种 CDP 设计，它使用网络 gas 代币（如 ETH、MATIC 等）及其 LSD 作为抵押品。除了简单的资金转移，全链借贷和杠杆化也是可能的。例如，你可以：

• 通过在 Polygon 上针对你的 stMATIC 开立抵押债务头寸（CDP =“贷款”），在 Berachain 上铸币 USDO，只需点击一下，就可以使用高达 5 倍的杠杆

• 使用你在 Arbitrum 上的有收益的 jGLP 作为抵押品，在 Starknet 上借入 USDO，你的收益将有助于偿还你的贷款

• 将你的 USDO 从 zkSync 借给 LayerZero 支持的约 17 条链中的任何一条链上的用户——与传统借贷平台相比，资本效率有了巨大的提高

DeFi 的流动性碎片化问题一直是现有协议和新兴协议的问题。随着 Tapioca 使用 LayerZero，我们可能很快就会看到新项目不再被迫违约给流动性市场领导者的那一天。

3.Redacted Cartel 的 DINERO

以建立元治理和无与伦比的贿赂市场「隐藏之手」而闻名的 Redacted Cartel，发布了备受期待的 Dinero 项目公告，借此进入稳定币和 LSD 的世界。

来源：推特

4 月份发布的最初的论文揭示了 Dinero 背后的基本设计和动机。从本质上讲，Dinero 旨在通过私有 RPC( 远程过程调用 ) 为用户提供优质的以太坊区块空间，称为 Redacted Relayer。RPC 将交易数据从 dApp / 钱包发送到区块链。

与使用默认 RPC 进行交易不同，使用 Redacted Relayer 提供了一些优势：

• 防止恶意行为者利用 MEV 机会 ( 嗨，Jared!)

• 元交易——使用 DINERO 稳定币代替 ETH 支付 gas 费的能力

• 一旦达到一定的规模，隐私交易和订单流支付等额外用例成为可能

DINERO 稳定币本身是一个 CDP，由 USDC 和 Redacted 自己的 LSD pxETH 组合超额抵押，其中用于铸造 pxETH 的 ETH 用于运行 Redacted 的验证器。这个闭环系统允许 Redacted 创建一个舒适的区块空间生态系统。通过在他们的区块空间岛上将 DINERO 作为交易媒介和 gas 代币进行营销，Redacted 正在扭转局面——提供一个独特的稳定币新用例。

未来的趋势是链上和超额抵押

对于我们当中的去中心化主义者 ( 包括我自己 ) 来说， 2023 年将成为稳定币创新激动人心的一年。

随着大多数项目回避算法设计并转向超额抵押，UST 式死亡螺旋的可能性随着随后的代码提交而减少。

就连 Frax——它自己的名字指的是其去中心化架构——也决定全面抵押——这表明市场对“不稳定的稳定”的胃口正处于历史新低。我们还观察了非挂钩的 Defi 原生资产的实验，如 Reflexer 的 RAI，推动了中心化 / 去中心化二分法的界限。

总的来说，我们看到 DeFi 用户对拥有完全由链上资产支持的去中心化稳定币感到兴奋。无论未来是由 crvUSD、USDO、DINERO、FRAX、RAI 还是其他新东西主导，至少我们都同意，它总比 Tether 主导要好。

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