传统风险投资与加密货币风险投资的区别

cjin 授权深潮 TechFlow 发布

前言

在去年(2021/8)，我的好友在Facebook上发帖建议：「如果是Crypto项目筹资，第一重要是：不要再找不是专业的Crypto投资人了。」我很快回复了一篇帖文，讲述传统VC和Crypto VC投资的差异。

现在2022 Q1快要结束了，我想再整理一下，从VC的角度，看Crypto带起新创投资生态的剧烈变化。

Web2进入Crypto/Web3时代，真的有很大不同吗？

Web2时期的早期创投

回溯到2010年代Web2兴起时，由于软体新创的创业开发成本降低，初期需要的资金不多，当时创投产业最剧烈的改变就是诞生了很多天使投资者、早期基金、加速器，或成立专门投资Social apps、Mobile apps、甚至投资Google Glass apps的基金等。

当年许多传统创投或投资部门也纷纷请年轻人看早期新创的案子，或透过投资早期基金来接触新创。

本来各个领域投资人都是不同专业，像是有人擅长半导体、有人擅长软体、生技等。至于是不是「专业的crypto投资人」，除了对产业专业的了解，我们从equity vs token投资说起。

传统创投基金可以买Token(代币)吗？

传统创投在投资公司时，是拿现金购买公司发行的equity(股份)，而“Crypto” Projects很自然是发Token。

当初每个创投基金在设立时，都会和基金投资人签订LPA（Limited Partnership Agreement - 基金与基金投资人的投资合约），并不一定有买Token的弹性。比如设立在美国的创投基金，一般只有20%的额度可以购买这种高风险的资产类别，创投基金管理人和基金投资人需要有共识，投资人是否有承受高风险的意愿，尤其是许多基金投资人都是更传统的大公司和基金。

Token vs Equity 公开发行速度

创投基金原本是在公司i) IPO、ii) 并购、iii) 清算或iv) 次级市场交易时，才有股份变现的机会。但现在很多情况是，Crypto Projects在和投资人筹完一轮甚至没和VC筹资，就上市到交易所，没有以往股权型态公司筹资经历的Series ABCDE.. Pre-IPO的概念。

以这样的速度，如果再来就要在交易所跟散户一样在公开市场购买吗？

最近VC想投资已发币的团队的做法是，VC会与Project谈个市场价折扣，但VC就需要说服创办人和社群或基金会提供说明——我这家VC可以帮什么，这也让VC不得不在很早期就出手抢案子。

衍生的故事

可看Sushiswap的例子。去年他们的筹资计划似乎就无疾而终。社群（token持有人，也就是散户）对想投资的创投有很多提问——到底你们VC除了钱，还可以帮什么？（Sushi要筹资的话，我们散户也有啊）。

Sushi社群还投票为想投资的VC评分，平常没在经营「Crypto社群的传统VC」，像True Ventures、Lightspeed这样有名的VC居然被社群排在末段，真是平行世界啊。

Token vs Equity流通性

Crypto VC面对已在流通的token时，要怎么决定持有或买卖，跟传统以持股投资为主的VC基金的长期持有心态不同。

如果投资的这些token上了交易所，创投面对投资项目发的币上市，散户都可以买卖，你却还没解锁，就算锁仓期已到期开始线性解锁，很多人还会去查你的钱包有没有「hodl」这个token，遇到市场大好、币价暴涨时，你会不会想用另一个钱包在期货市场上卖出来让基金赚钱（或避险少赔），或基金投资人希望你赶快获利解仓时，这款基金有弹性吗？这恐怕也是传统VC还没想过的问题。

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