这轮牛市不会有山寨季？为什么这么认为？

这轮牛市到底会不会有山寨季，我的想法可能和大多数人都不一样，我认为很可能没有山寨季，我会分别从宏观和各个方面说说我的观点。在此之前，为了大家能更好理解，我先把我对宏观经济周期的一些粗浅认知分享给你，如果你认为宏观很虚，对你在币圈赚钱也没有帮助，可以直接跳过。

【1】宏观层面

我们平均每50-60年就会经历一次激动人心的完整康波周期，从回升到繁荣，从繁荣到繁荣，从底层到萧条，最后从萧条过渡到下一个激动人心的回升阶段，如此往复。一个个改变人类命运的技术创新都推动了新时代的诞生和发展。

2/n我们目前进入第五轮康波周期的萧条阶段，因为推动本轮周期的技术创新已经狂欢（本轮周期的技术创新是互联网，看看web2此时哀嚎一片，再对比一下10年前web2的造富效果，如果你对web2比较熟悉，肯定一定会切身感受到这种差距有多大），

3/n是全球经济布局不前；更重要的是，为了应对前面资金期发生的金融危机（本轮是08年金融危机），各国政府都不得不开启疯狂印钞模式（新冠严重加剧了这一动作） ），短期内拯救了经济，但也制造了通货膨胀这颗定时炸弹。为了摘除这颗炸弹，各国政府就不得不同时又反过来疯狂加息锁表。

4/n这两件事放在一起就造就了萧条阶段。萧条阶段的核心特征是滞胀，对于普通人来说，滞胀要远比膨胀或者通缩可怕的多（可以问问你身边从事非web3行业康波萧条用一句话来说明一下：干啥啥赔钱，干啥成本还都贼高，不管是老板还是打工人，谁的日子都不好过。

5/n肯定很多人会好奇，这跟币圈到底有什么关系？关系其实很大，从19年币圈开始逐渐被传统世界接受，到最近的现货ETF通过，如果你对大盘有比较敏感的熟练，会发现19年之前庄家的操盘手法和19年之后的不同，其实本质上是老钱已经逐步进入币圈并替代了原来币圈里的葡萄牙庄家，

6/n而老钱和经济的方面都牵扯得很深，如果整个传统金融市场都没有钱了，币圈一定也会出现流动性枯竭。而萧条期因为利率过高，会导致风险市场热钱转向无风险债券市场，币圈就是风险市场中的风险市场，币圈这两年PVP的原因正在批发。

现在七点了，这轮康波萧条什么时候能结束呢？我们可以从历史中找到规律：当加息加到不能再加上，经济已经濒临崩溃，终于达到了高峰的时候，萧条期就要结束了很多人预期美联储的降息会很快到来，并且幻想着等降息的时候比特币还不可能涨到20万说法？

8/n但我觉得这种观点过于乐观了，倒不是我不认为比特币会TO DA MOON，而是降息很可能并没有想象的那么快，目前美国还没有这个判断萧条是否接近尾声的关键指标仍然仍然是历史低位（见下图），简单来说就是别看利率那么高，大家的日子过的还有滋味，那么美联储就需要更足的底气来进一步控制通胀，

9月真正的降息是被迫的，因为经济要忍住了没办法才降息，现在看经济还是挺能抗的，所以我估计这个轮高利率时间很可能会持续时间会很长，现在的利率已经和08年金融危机发生了大约（见下图），而高利率持续的时间越长则有更大的概率在此时击溃全球经济，加密货币已经融入了传统金融，也无法独善其身。

10/n回到币圈看这个问题，只要高利率持续，市场上的热钱越来越少，没有新资金进场，就只能维持PVP状态，零甚至负和博弈，场内资金就很难大规模流入风险更高的山寨币。

【2】面积

过去的每轮牛市大概都按这个规律：创新技术开启新叙述-早期财富效应-第一波（泡沫浪潮）-技术的价值远低于预期叙述崩盘-市场超卖触底寻找合理价值-大浪淘沙，大部分项目归零，但同时也跑出几个真正创造价值的龙头-第二浪（价值浪潮）

12/n这么说可能有点抽象，我们举了两个例子：#1 ETH：ETH开启了区块链的无效时代，实际上让区块链从诺基亚变成了智能手机，这是创新性的技术，同时ERC20标准使得人们可以发行资产，ICO带来了早期财富效应，各种公链层出不穷，17年牛市就是泡沫催生的第一波，另外大家发现空气币真的只是空气，

13/n市场对最小区块链的预期太高，现实缺是只能制造空币，叙述崩盘18年熊市，18年底市场超卖触底，大部分L1公链项目归零，跑出来了真正创造价值的龙头ETH，后续包括现在第二个属于简易区块链的浪，市场只认可价值的公链

14/n#DEFI：

创造了创新性的AMM使链上曼哈顿成为可能，这是中心化金融的根基（如果去链上机制不能爆发，链上借贷就无从谈起），从DEX到DEFI，19年DEFI夏天，财富效应推升泡沫带来第一浪-一批文物记述崩盘-大浪淘沙后大部分当年的DEFI项目已经归零，少部分有价值的龙头DEFI和DEX先驱至今

15/n从韭菜的角度看，第一浪最容易暴富，啥都不懂，只要梭对了报表变量，买什么都发财；第二浪赚钱指数升高，只有那些拥有超过市场大部分人能力的人才能赚钱，不仅要梭对圆满，还要梭对龙头

16/n从项目的角度看，第一浪也最容易暴富，PPT+fork估值百亿不是梦，要做的就是一定不要做事，会搞事炒概念最重要；第二浪赚钱的话题也指数上升，延续商业模式有自造血，和竞品PVP能胜出才能活下来，活下来就是垄断躺赚

17/n这个规律中，每一轮新叙述的第一浪都是由泡沫推动的，从圈内小范围财富效应到圈内大规模财富效应，最终成功出圈吸引圈外新韭菜入场，就是这些新资金推动了牛市的主升浪，最终也是因为新资金进展，牛市见顶崩盘。

19/n（就像你买沪深300指数基金，你的钱基金只能帮买那300支股票，你想通过这个基金买第301支股票是买不了的），这和其他资金外溢导致的山寨季（狗庄拉主流币，赚钱后资金外溢拉山寨币，赚钱后资金重回主流币）有本质区别，所以我们这次看到了一些很奇怪的现象：

20/na) BTC猛涨，山寨币缺不跟，不断被BTC吸血 b) 感觉市场应该很热，但希望韭菜的热情又不像之前牛市那么高，大部分人也没赚到钱，并没有过往牛市的大规模财富效应 c) 当前未平仓头寸体量历史新高（见下图），标明市场是极度火热的，与2）韭菜的生长形成对比

【3】总结

根据宏观原因，全球可投资风险资产的热钱总数一定是减少的，在这个基础上加上上资金另外原因，我认为要这轮牛市大概率是BTC的牛市，能够外溢到山币寨的远比过往几轮牛市少，山寨依然以场内存量资金PVP为主。在降息周期没有到来之前，真正的造富大牛市很难到来。

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