Frax设计亮点: 抵押算法稳定币+比特币1m限制

FRAX（Fractional-AlgorithmicStablecoinProtocol）是在以太坊网络上推出并与美元挂钩的去中心化、部分抵押的稳定币。最初是完全抵押的，其目的是逐步过渡到完全算法的稳定币协议。

本文简要介绍FRAX稳定币，其运行机制，铸币模型以及处理金融冲击的能力。

运行机制

任何人都可以通过提供两个代币创建FRAX：抵押代币(当前为USDC)和协议权益股份币FXS。两个代币的比例由抵押比例确定。例如，比率为60％意味着可以用0.60美元的USDC和0.40美元的FXS铸造1美元的FRAX。

FRAX抵押率为60％ 1FRAX始终可以以1美元的价格赎回。继续以60％的抵押品比率示例，每个都可以兑换$0.60的抵押品和$0.40的FXS：

FRAX赎回-抵押率为60％ FRAX通过USDC抵押担保，但与DAI等稳定币相反，FRAX设计为部分抵押担保。协议中持有的USDC储备金少于流通FRAX币的数量。

FRAX的双向转换可确保与USDC挂钩： - 当1FRAX<$1，套利者会购买FRAX，并以FRAX去赎回USDC和FXS，并通过出售FXS获利。对FRAX的购买需求将让汇率恢复。 - 当1FRAX>$1，套利者将通过USDAC和FXS去创建FRAX，并卖出FRAX而获利，卖出压力将促使汇率恢复。

FRAX协议目前为三个流动性池（FRAX/USDC，FRAX/WETH和FRAX/FXS）提供激励，向流动性提供者铸造并向分发FXS。

FXS奖励流动性提供者

铸币税(Seigniorage)

FRAX协议提出了铸币税的原始模型。铸造FRAX需要使用FXS。稳定币由于锚定美元具有价值，因此FXS也很有价值。铸币税的总金额是FXS的流通市值。

FXS持有人从价格上涨中受益（铸币税）。铸造新的FRAX时，会按未抵押部分的比例燃烧FXS。继续前面的示例，抵押率为60％，铸造1FRAX意味着烧掉了0.40美元的FXS：

这减少了FXS的流通数量，从而推高其价格。此外，当协议降低抵押比例（CR：collateralratio）时，铸造等量的FRAX，将燃烧更多的FXS。这也会产生更多的买入FXS，FXS持有人也因此受益。

FRAX池中的流动性提供者也将从铸币税中受益。通过在三个激励池中提供FRAX，他们可以获得FXS。抵押比例越少(即铸币税越高)，它们获得的FXS越多。从100％的抵押比例到0％的抵押比例将使FXS发行率提高2倍。

FXS的价格基本上取决于供应方。一方面，稳定的FXS被铸造并分发给流动性提供者，扩大了流通供应量并向下施加压力。另一方面，随着使用率和采用率的增长，铸造的FRAX比赎回的要多，这意味着在此过程中会燃烧大量FXS，并将其从流通中撤出。

为了对数字有所了解，假设FRAX的供应量在2021年将从50M扩大到300M，这是一个合理的预测。假设抵押比例为50％，则意味着需要额外的FXS为0.5x250M=125M。同时，FXS的释放量约为1.5x18M=27M(考虑了50％的抵押比例)+逐步释放的团队/创始人/投资者的股份中的35M=62M。供需之间的不匹配是设计使然，是价格上涨的重要因素。

风险

如果FRAX供应量增加并且协议变得更具算法性，则持有FXS会有所帮助。但还有一些风险，回想一下： - 如果1FRAX<$1，套利者购买FRAX，赎回它们，以换取USDC和FXS以及「卖出」FXS。 - 相反，如果1FRAX>$1，套利者买FXS，用USDC和FXS铸造FRAX并卖出FRAX。

在这两种情况下，维持与美元的挂钩，都是通过价格波动传导到给FXS持有者来完成，可能会出现较大的需求波动。特别是，如果FRAX合约需求下降，FXS的价格可能会下降。在罕见的黑天鹅事件中，这可能会触发银行运行式的FRAX大规模赎回。

为了处理强收缩阶段，系统受到三种类型的防护措施的保护。首先，在收缩阶段，协议调整系统抵押率。FRAX的赎回者获得更多的抵押品和更少的FXS。随着资产抵押率的提高，这将增加市场对FRAX的信心。

其次，控制FRAX：FXS比率(称为增长率)。它是流通FRAX的数量除以FXS的完全稀释后的市值。FXS市值越大，那么在市场上出售的一定数量的FRAX，FXS的价格下降幅度就

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