BTC投资：价值还是投机

2020年末，Michael Saylor将MicroStrategy的50000股股份转移给自己控制的Alcantara LLC公司，这一举动引起了公众的质疑。按照规定，公司高管减持股票需要及时向公众披露，因此许多高管经常通过自己控制的非上市公司来操作股票。而Michael Saylor转移股票的行为也引发了对规避监管的猜疑。最近，MicroStrategy的高管持续套现导致股价下跌。

自2013年Winklevoss兄弟向SEC申请比特币ETF以来，许多公司尝试过类似的举措，但都以失败告终。SEC认为比特币存在巨大的不透明性，并且其价格容易被操纵。

然而，不仅越来越多的机构接受比特币，一些监管机构也对其持开放态度。今年2月，加拿大率先上市了该国的第一支比特币ETF，超过了美国。那么，美国的监管机构会因此改变态度吗？

无论SEC的态度如何，比特币ETF的到来似乎已经不可避免。即使SEC一直不批准任何公司的比特币ETF，像MicroStrategy这样的公司也可以通过“曲线救国”的方式将自己的股票变成比特币ETF。

目前，MicroStrategy市值近60亿美元，公司持有的91064枚比特币价值46亿美元，也就是说，MicroStrategy股票价值的76%来自比特币。如果比特币价格的增长速度长期超过该公司商业软件业务的增速，这个比例将逐渐增大，接近或达到100%时，MicroStrategy的股票实际上就是比特币ETF。从监管角度来看，届时可能会接受这样的现实。根据摩根大通最新推出的摩根大通加密货币风险敞口篮，MicroStrategy占比最高达20%。

从MicroStrategy的比特币投资来看，这部分投资相当成功，因为其持有成本为24119美元，而比特币目前价格在50000美元以上，也就是说，比特币需要跌去一半价值才会导致MicroStrategy这部分投资亏损。

然而，比特币资产仅占特斯拉极小比例，对于MicroStrategy这样的公司来说，如果未来比特币价格下跌，其股价也会跟着下跌，这将增加公司的融资难度，使其无法通过发行可转债或新股购买比特币来维持其价格。这可能导致恶性循环，最终甚至导致公司破产。根据比特币过去十多年的历史，币价在一定时间内持续下跌并非不可能。如果发生这种情况，持有大量比特币的上市公司的股价将与币价走势高度相关，进一步加强比特币的波动性。比特币已经证明了其强大的抗风险能力，但上市公司持有大量比特币是否能幸免于此仍然未知。

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