加密货币：解析“阿尔法”和“贝塔”的收益力

这两个名词最初源自威廉·夏普在1964年发表的论文《投资组合理论与资本市场》。夏普认为，投资者在市场中交易时面临系统性风险和非系统性风险。系统风险可以从资本资产定价模型（CAPM）中的证券市场线得到定义，其中代表了资产或有效组合承担系统风险水平的指标是贝塔。因此，他将金融资产的收益分为三部分：和市场一起波动的贝塔收益，不和市场一起波动的阿尔法收益，以及随机变量残留收益（可以忽略）。

在理解阿尔法和贝塔的概念之前，我们首先需要定义一个市场基准。每个金融资产都有一个贝塔系数，用来衡量其对比市场基准的波动程度。例如，贝塔系数为1意味着该金融资产的波动与市场基准一致。市场基准上涨10%，该金融资产也会上涨10%。与此对应的，金融资产随着业绩基准的波动而产生的收益就是贝塔收益。例如，随着业绩基准上涨10%，金融资产上涨了11%，那么这11%就是贝塔收益。贝塔收益可以看作是一种相对被动的投资收益，是承担市场风险所带来的收益。这种收益通常不需要主动进行选股、择时等操作，而是随着业绩基准（例如大盘指数）起伏而获得的。我们通常听到的被动指数型基金就是以这种方式获取收益的。

那么什么是阿尔法收益呢？根据上述公式，我们知道阿尔法收益等于总收益减去贝塔收益。举个例子来解释，假设某基金跟踪的业绩基准上涨了10%，其贝塔为1.1，那么贝塔收益为11%。但是该基金通过一些策略取得了20%的收益率，超过了贝塔收益的9%就是阿尔法收益。需要注意的是，这部分阿尔法收益与市场波动无关（业绩基准上涨产生的基金收益为贝塔收益），需要基金经理通过管理、择时、选股等手段来获取。大多数主动管理基金追求的就是阿尔法收益。

在加密货币领域，阿尔法和贝塔的概念也适用。然而，与传统金融市场相比，加密货币市场发展时间较短，还存在许多不成熟的方面。目前，只有比特币（BTC）在加密货币领域可以充当类似指数的作用。这是因为：首先，比特币占据了加密货币总市值的大部分比例，在熊市中甚至占比超过70%；其次，其他市值较大的加密货币与比特币的价格相关性很高；虽然一些机构推出了一些指数产品，但市场认可度不高；大量投资者以比特币为计价标准。这导致比特币的波动率成为实际的市场基准，因此持有比特币就能获得贝塔收益。如果寻求阿尔法收益，则需要在牛市中获得超过持有比特币的收益。

为了在加密货币市场寻找阿尔法收益，可以采用各种阿尔法策略。传统的基本面分析策略偏重选币，依靠精选板块和投资组合来超越整体市场表现，在国外的对冲基金中广泛应用。具体的策略主要包括：多空策略（同时买入和卖空资产以进行风险管理）、套利策略（利用价差进行反向交易获取超额收益）、事件驱动策略（投资即将发生重大事件的项目）和动量交易策略（根据市场趋势投资表现最强的几个加密货币）。

总结来说，加密货币市场总体规模较小，约为2万亿美元，与传统金融市场相比相对较小。另外，加密货币市场受政策影响较大，并且存在大量非理性的散户投资者，这使得在该市场寻找阿尔法收益变得相对容易。因此，每次牛市中加密货币价格数百倍的涨幅神话就会出现。

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