Paydex：DeFi的入口和基石

DAO全称去中心化自治组织，伴随着加密技术的突飞猛进，DAO也得到了极速发展，DAO也变得越来越不可或缺，承担着越来越多的重任。

我们可以把DAO理解为一种与社区分享价值的承诺。DAO要达成的目标如下：

- 通过下放治理权让每位成员都掌握话语权； - 扁平化的层次结构和创建流畅的工作流； - 为达成核心使命分配资源。

一个拥有10名成员和1ETH资金的Telegram群组可以是一个DAO；一个拥有10亿美元以上资产的DeFi协议并由一万个以上代币持有人在链上管理，这也可以是一个DAO。无论规模大小，DAO希望达成的核心使命便是将一个聊天群改造成一个拥有自驱力的社区。

PaydexDAO在社区驱动的服务和治理的支持下走向成熟。随着paydex规模的增长和社区质量的提高，核心贡献者对于保持运转而言变得越来越重要。治理将变得越来越重要，并具有更广阔的可能性。随着这一点，致力于通过链上提案来投入资金的团队数量也会增加。从资助到工资，代币交易到并购，未来更多DAO的诞生将向世界展示为什么paydex的治理是一个完整的范式转变。

很快，我们就会看到一个有限责任公司被DAO取而代之的世界。

PaydexDAO有两个产出可留存收益的途径：协议收入和非运营性收入（即投资回报）。

现如今，虽然许多DeFi项目现在明白将价值累积但并非所有DAO都会将协议产生的费用/收入进行留存。例如Aave、Yearn、BadgerDAO和IndexCoop都会将协议收入保留在其DAO的金库中，但Sushi、Compound、Uniswap和paydex目前就不会这样做。与任何高增长公司（实际上是「大发现时代」以来的任何公司）类似，当投资于核心业务的投资回报率高于资本成本时，向股东支付「股息」是不合理的。此外，paydex还仔细考虑了生态收入的组成结构：Aave和Yearn的大部分收入来自于生息稳定币，而IndexCoop的收入大部分来自于他们的高风险产品（例如DPI和ETH/BTC的杠杆「ETF」）。因此，DAO生态下的paydex会保留协议收入的一部分，并仔细考虑这部分收入的组成结构。

特别是当考虑到许多DAO的金库规模时，有些DAO收入的很大一部分很可能来自于非运营性收入/投资回报（至少在协议成熟之前）。这就像传统公司投资于各种不同风险程度的资产（从无风险国债和高评级债券到高风险并购及风投），paydex可对类似的不同链上资产类别进行参考，将金库的资产负债表多样化：

与传统金融一样，举债是另一种替代方案，并且可能是一种比稀释代币销售更低成本的融资形式。因此，对于那些金库现金流可偿债能力强的DAO来说，举债可被视为代币销售的替代融资方案。

DeFi中的借贷只能进行超额抵押。尽管如此，绝大多数DAO直接使用开立债务头寸——即使可以在CREAM或UnitProtocol等平台上可以找到DAO的原生代币，该代币的借贷能力/债务上限也可能无法满足DAO的资金需求。因此，大多数希望举债的DAO只能通过发行债券（零息且超额抵押；例如UMA的yield-dollars）或可转债（例如UMA的RangeTokens），随后进行拍卖后变现成稳定币。

尽管市面上有无抵押借贷的选择（例如，CREAM的IronBank），但这对于绝大多数DeFi协议来说并非可选项。即使对于那些少数被批准的CREAM的IronBank合格借款人来说，这些贷款也有信用额度，且这些贷款仅旨在用于短期的流动性挖矿，而并非用于DAO的长期运营/资本支出。虽没有什么能阻止协议发行无担保债券并进行拍卖，且承诺向债券持有人空投利息，但这种无偿还保证下发行的信贷是不太可能成为常态的。例如，尽管TradFi债权人可以对债务公司启动止赎程序，正如美国7/11破产法案中规定，但DeFi协议中没有任何相关法案规定。因此，除非出现一套健全的链上「破产」流程，或出现一套保障债权人利益的正规措施，DAO或许无法实现部分抵押/无抵押借贷。这些会在paydex的数字生态中重点改善。

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