比特币盛宴结束：泡沫的兴衰之谜

4月14日，比特币冲上历史新高64863.1美元。然而，从历史新高到几近腰斩，比特币只用了40天。一路高歌猛进的比特币价格在短时间内多次大跌，币圈显著降温。6月22日，币价跌破30000美元。

比特币价格经历了过山车般的暴涨暴跌，泡沫吹起然后崩溃，让无数炒作者为之疯狂却血本无归。市场并不总是理性的，有人说，比特币是一个典型的“投机泡沫”，投机者出于狂热与不切实际的幻觉，产生羊群效应进而营造出的虚假繁荣。

文章选编自：2021年5月出版新书《债务和魔鬼》，阿代尔·特纳著

无效率和非理性的市场：真实世界的真相

从1635—1637年的荷兰郁金香泡沫、1719—1720年的南海和密西西比泡沫，到20世纪20年代后期的美国股市过热及1929年的崩溃，以及20世纪90年代后期的纳斯达克(NASDAQ)过热。只要金融市场有交易，甚至是真实资产交易，就不仅容易受到非理性繁荣和随之而来的恐慌与绝望情绪的影响，还容易受到无法解释的经济基本面波动的影响。

在一些案例中，如郁金香泡沫中，投资者购买了价格快速上涨的资产，而这些资产的实际“价值”本质上反复无常。在其他疯狂案例中，如南海泡沫中，投资者有时会相信那些完全不切实际的项目故事，其中大多数是欺诈。

这些案例都非常明显地反映了市场的无效率和非理性。这种现象在突然的市场大崩溃中也展现得非常清楚，价格下跌大幅超出任何合理解释的范围。

股票市场价格的总体水平持续波动的原因与未来商业情景的新信息并不相关，而且有时显著偏离对基本价值的任何合理估值。在信息技术泡沫形成和崩溃期间，纳斯达克高科技股票指数从1995年7月的1000点上升到2000年3月的5048点，到2002年10月又跌回到1108点。这种价格的波动与公司的预期现金流无法合理解释。

五个因素可以解释泡沫和崩溃为什么注定会发生。首先，人类决策并非完全理性。人的大脑包括能够耐心地进行理性分析的前额皮质和促使人们做出直觉式情绪化反应的边缘系统两个部分。第二，投资者行为是高度相关的，投资者对未来的看法受到其他投资者的影响。第三，套利不适用于整个市场，当整个市场总体价格出现偏差时，套利无法将价格快速拉回到均衡水平。第四，理性投资者也可能参与推动价格偏离均衡的行为，因为他们能够在价格上行中获利，并在泡沫崩溃前离场。第五，有效市场假说和理性预期假说未能意识到未来充满着不可消除的内在不确定性和数学上不可建模的风险。

这些因素解释了金融市场为什么会受到无效率和非理性的影响。股票价格、债券价格和收益率的总体水平可能显著偏离理性均衡水平。

《债务和魔鬼：货币、信贷和全球金融体系重建》是一本解决债务问题的经典之作，由著名金融家

热点：币价格 比特币 比特币价格 特币