美国首个比特币ETF选择期货为基础的原因

据美国的交易所交易产品供应商Proshares官网10月18日披露，该公司将于10月19日推出美国首个与比特币挂钩的ETF（纽约证券交易所股票代码：BITO）。值得注意的是，该ETF主要投资于比特币期货，并不直接投资比特币。

ProShares首席执行官Michael L. Sapir说，BITO将向拥有经纪账户（brokerage account）并乐于购买股票和ETF的投资者提供接触比特币的机会；这些投资者无需在加密货币交易所开设账户和加密钱包，或者担心加密货币的供应商可能不受监管并面临安全风险。

据CNBC10月18日报道，2017年以来，至少有10家资产管理公司寻求批准推出现货比特币ETF，为投资者提供购买比特币本身而非与其相关衍生品的工具；当时，他们都被由Jay Clayton领导的美国证券交易委员会（SEC）拒绝，该委员会坚称现货比特币ETF对市场操纵不具有抵抗力。

在今年8月的一次演讲中，现任SEC主席Gary Gensler表示，他将青睐包括期货在内的投资工具；随之而来的，是申请比特币期货ETF的热潮。

同时，今年7月，ProShares的附属公司ProFunds在美国推出了第一只与比特币挂钩的共同基金。

什么是比特币期货ETF？

ETF的全称是Exchange Traded Fund，属于开放式基金，其可以在证券交易所交易，基金管理公司可随时向投资者发售新的基金份额，也需随时应投资者的要求买回其持有的基金份额。

而投资基于期货的ETF与直接投资现货的ETF也有所不同：期货合约是在未来日期以商定的价格买卖资产的协议，因此基于期货的ETF将跟踪以现金结算的期货合约，而不是资产本身的价格。

中国人民大学财政金融学院博士后郝毅表示，对于投资者来说，期货不确定性更大，收益更高，风险更高，还可以实现比特币的套期保值，丰富了交易者对冲风险的工具。

在比特币ETF之前，芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了比特币期货，而多伦多股票交易所也已有比特币封闭式基金可以交易。

而此次即将推出的BITO也将跟踪在芝加哥商品交易所（CME）交易的比特币期货的价格，而不是比特币本身；同时，这些期货在芝加哥商业交易所（CME）等受监管的美国交易所单独交易。

为什么美国的比特币ETF要以期货为基础？

SEC曾表示，如果监管机构不了解比特币的来源和定价过程，这会让投资者更容易受到欺诈和操纵；由于SEC对未在美国注册为交易所的加密交易场所缺乏管辖权，因此该监管机构更偏向基于期货的ETF。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷则对澎湃新闻表示，从监管的角度来看，便于监管并不是优先推出比特币期货ETF的主要原因。美国的比特币现货交易也有包括Coinbase等非常规范的交易平台，如果以这些平台的交易然后在上面构建它的ETF，监管也将十分完善。

胡捷还表示，由于期货自带杠杆，因此其波动性更大、风险更高。然而，之所以将比特币期货ETF提前于现货ETF推出，是因为期货具有双向性：期货既可做多也可做空，让资金往两个方向去流动，这样，市场的价格就会在多空之间形成一个相对比较均衡的状态；与之相反的，是比特币现货做空机制仍不完善，因此比特币现货ETF将是一个单向市场。

苏宁金融研究院研究员孙扬也对澎湃新闻表示，对于机构来说，比特币期货ETF可能会成为对冲基金或资产管理公司对冲其比特币现货标的或者其他资产标的的工具，或者直白来看，也为那些长期看衰比特币的人提供更合理的做空手段。

“现货市场的流动性未必能够满足基金和机构的交易需求，由于比特币的数量是有限制的，可能导致现货ETF可能出现有价无市的局面，从而导致买卖时会出现比较大的价格差异。”孙扬说，期货ETF由于是基于期货合约，就可以摆脱2100万枚的数量限制，从而满足投资机构对于更高流动性和更大交易量的需求。

郝毅表示，美国此次通过比特币期货ETF，也是出于与期货挂钩的交易所交易基金，而不是直接与虚拟资产比特币挂钩的基金有助于稳定市场，因为期货市场能够为投资者提供更好的保护。

据报道，SEC尚未批准过任何直接持有比特币或其他加密货币的ETF；该监管机构表示，目前不会支持设立这样的ETF。

而据CNBC10月18日报道

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