冬春盛会，布局元宇宙逻辑

1、虚拟人、NFT和游戏在元宇宙的商业逻辑或统一于“基于IP的内容付费”

临近春节，各台春晚的虚拟人陆续浮出水面。东方卫视春晚上，演员黄晓明将首次搭档虚拟人物“国风晓明”登台亮相。安徽广播电视台宣布将与风语筑全资子公司风语宙共同打造安徽广电首个数字虚拟主播，并于安徽卫视虎年春晚亮相。北京冬奥会将于2月4日开幕，开幕式总导演张艺谋在此前接受央视新闻采访时表示“要用科技含量使开幕式人少而不空、空灵而浪漫”。我们判断，春晚和冬奥会将进一步推广虚拟人概念和全息、AR等技术，促进虚拟人在各领域的商业化。此外，NFT平台也在不断涌现，新华社、视觉中国等自2012年推出基于NFT的数字藏品。我们认为，虚拟人和NFT仍然是元宇宙框架下较快落地商业化的领域，分别与元宇宙中的“身份”和“经济系统”相对应。在供给不断增加的情况下，虚拟人和NFT平台能否成功商业化的关键在于能否产生并持续运营好头部IP。虚拟人的变现核心在于赋予制作出来的虚拟人形象内涵、吸引流量，再通过广告、C端付费等方式变现；NFT的变现核心在于能否拿到艺术价值更高、更稀缺的数字藏品发行权，或者拥有头部数字艺术品版权，例如头部体育明星IP授权等。姚记科技最近战略投资的卡牌交易/发行平台CardHobby正在积极布局国内外体育IP，并拥有大量头部明星的球星卡独家授权。微软宣布以687亿美元的现金收购游戏制作公司动视暴雪。我们认为，此举旨在扩大C端用户，尤其是移动端用户，并利用动视暴雪的知名游戏IP丰富元宇宙场景，吸纳动视暴雪在游戏技术方面的人才。这表明头部IP对于游戏在元宇宙框架下的变现非常重要。因此，虚拟人、NFT和游戏可以统一为“基于IP的内容付费”这一商业化路径。综上，我们建议继续积极布局元宇宙中商业化落地较快的虚拟人、NFT和开放世界游戏赛道。考虑到已进入A股的业绩预告期，需综合考虑业绩增速和估值安全边际较高。同时，应优先选择在IP打造和运营方面具备优势、元宇宙相关业务推进积极且有望更快落地业绩的标的。重点推荐姚记科技、元隆雅图和完美世界。受益标的包括风语筑、天地在线、锋尚文化、视觉中国、浙数文化、腾讯控股和网易-S等。

2、持续关注本地化娱乐机会，布局电影、剧本杀、电竞、亲子乐园领域

在“就地过年”倡议和线下娱乐刚需的影响下，电影、剧本杀、电竞、亲子乐园等本地化娱乐需求可能在春节期间迎来增长。截至1月23日17时，已有《长津湖之水门桥》《四海》等8部新片定档虎年春节档，这可能给相关出品、发行方和深耕一二线城市的院线公司带来较大的业绩增长。在本地化娱乐领域，重点推荐阅文集团和创梦天地。受益标的包括汤姆猫、顺网科技、万达电影、中国电影、阿里影业、光线传媒、猫眼娱乐和果麦文化等。

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