数字经济监管转向发展，聚焦四大主线寻找核心标的

互联网监管态度出现重大拐点，等待最后靴子落地。自2020/11政治局会议正式提出“防止资本无序扩张”，互联网行业进入强监管周期。2021/8习近平总书记在深改委会议提出“防止资本无序扩张初见成效”，2021/12中财办副主任韩文秀提到“防止资本无序扩张取得重要成效”。从“初见成效”到“重要成效”，意味着高层对互联网监管的效果给予充分肯定。我们认为《反垄断法》的修订将是最后一只靴子落地，2021/10《反垄断法》修正案已经人大初审，2021/11国家反垄断局成立，关注两会期间《反垄断法》能否正式审议通过。数字经济新监管框架的建立将是政策从严监管转向谋发展的关键。

数字经济成国家战略，政策暖风频吹。数字经济的定位在于和实体经济融合发展，以激活经济活力。最近三个月，数字经济受到鼓励政策的推动，中长期发展前景广阔。2022/1/15，《求是》杂志发表习近平总书记在中央政治局34次集体学习中的讲话，强调数字经济是国家战略，促进数字技术和实体经济深度融合，催生新产业新业态新模式，并提出了7点具体要求。2022/1/12国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，提出至2025年国内数字经济核心产业增加值占GDP比重由2020年7.8%提高至10%，展望2035年数字经济发展基础、产业体系发展水平居世界前列。发改委出台平台经济规范健康持续发展意见，进一步推动平台经济持续发展；网信办召开互联网企业健康持续发展座谈会，鼓励互联网企业“坚持守法经营，努力做大做强”；多省市密集召开民企座谈会，其中共同富裕示范区浙江，尤其强调民营企业家是浙江的最宝贵财富资源，要推动民营经济数字变革。在加快数字经济等领域立法步伐后，上升为国家战略的数字经济将成为我们参与全球竞争的新抓手。

为何数字经济态度从严监管转向谋发展？中期视角下，政策转向的核心问题是新监管框架的落地，实现经济工作会议所提资本设置“红绿灯”。2022/2/15，《求是》杂志发表习近平总书记的文章，提到加快数字经济、互联网金融、人工智能、大数据、云计算等领域的立法步伐，努力健全国家治理急需、满足人民日益增长的美好生活需要必备的法律制度。我们在复盘白酒、高铁、医药等行业的监管经验发现，新监管框架的制定带来了行业估值的下跌，而股价底部也多与监管框架的落地相对应，这背后的逻辑是行业扩张边界的明确和企业家信心的回升。短期视角下，政策转向的核心问题是稳增长。2022年是明确稳增长的关键年，经济的企稳回升需要政府积极财政扩大基建，同时也需要增强企业和居民的信心，通过宽松的货币政策传导，实现全社会扩大投资再生产。这也是各省密集召开企业家座谈会的目的：政府与企业家面对面，团结协作，增强信心，稳定经济。正如习近平总书记所说：“保市场主体就是保社会生产力，留得青山在，不怕没柴烧。”短期内国内经济下行压力较大，政策稳增长的需求较强。成为稳增长的新抓手。

数字经济发展着眼于基础设施、产业数字化、数字产业化

数字经济发展的主线是基础设施、产业数字化和数字产业化。党的十九届五中全会提出“发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合”，为数字经济发展指明了方向。《“十四五”数字经济发展规划》进一步明确了中期发展路径，提出了八大具体要求，包括优化升级数字基础设施、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化等，并据此规划了十一项工程项目。我们认为基础设施、产业数字化和数字产业化将成为数字经济发展的关键词。在基础设施方面，规划要求加快千兆光纤、5G网络、IPv6、卫星通信遥感等的发展；产业数字化聚焦数字经济服务实体产业，规划指出要加快企业数字化转型升级，推动企业上云、上平台，深化农业、工业、商贸、物流、金融、能源等

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