DeFi赛道拆解：寻找子赛道的Alpha

主要观点： - DEX是DeFi收入最高的子赛道，占DeFi赛道收入的一半。 - 贷款协议TVL比DEX高25%，但收入却低于DEX的1/4。 - 可持续交易所正成为用户杠杆化的首选交易所。今年，可持续交易所的交易量增加了20%，贷款量减少了近50%。 - 衍生品轨道TVL是其他DeFi赛道的4-9倍。 - 流动性质押项目（例如Lido）是TVL增长最快的行业，在过去的90天内增长了50%以上，而DEX和贷款交易所都下降了14%以上。

DeFi是加密领域规模最大、历史最悠久的轨道。其市值（不含稳定币）约为700亿美元，占L1市场的10%。DeFi不仅在加密行业发挥了基本作用，而且为Crypto行业提供了宝贵的背景经验。

DeFi可以按以下几个部分进行拆分：

一、底层：公链层 DeFi生态底层为公链层，如以太坊、Solana和Avax等智能合约。这些公链提供了DeFi运行的基础设施，还有一些扩展方案可以提高智能合约的交易速度和效率。基础设施工具完善了这一层，为DeFi应用程序提供了网络、数据和流动性的API访问。

二、中层：DeFi核心层 DeFi核心层是DeFi的主要价值构成部分，包括DEX、贷款、衍生品和稳定币DeFi。每个子赛道都有自己独特的收入模式和效率。这一层产生的收入是DeFi收入的主要来源。了解这些子赛道的收入模式是掌握DeFi框架的第一步。

三、上层：聚合层 DeFi聚合层位于中心层以上，分为两个阵营。供应类的聚合器将资金池中的资金分散到其他项目，例如收入聚合器（yield aggregator）；而需求类的聚合器则为用户提

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