深度解析Curve业务模式、竞争现状和当下估值

Curve能在Defi协议的流动性争夺大战中稳居第二，坐拥超过100亿美金的TVL，是准确的产品定位、精细的机制设计以及长期的平稳运营综合作用的结果，其项目核心竞争优势在于：
1.通过早期聚焦稳定币和稳定对价资产的交易市场，构建了在这个细分领域的强大统治力，成为资产发行方、大额交易者以及寻求稳定收益的做市商的首选平台，形成了明显的网络效应；
2.拥有非常优秀的通证模型，具体体现为：
将平台上所有稀缺资源的分配，都与治理权深度捆绑，而治理权（veCRV）需要将代币CRV进行锁仓才能换取，大量、长期的锁仓缩小了项目的流通市值
充分引入平台各参与方（流动性提供者、资产和票据的发行方）的博弈，形成对治理权（veCRV）的持续竞逐，进一步提高了对CRV的需求，承接了持续解锁的CRV卖压
以上两者的最终结果是：a.稳定的币价保证了流动性提供者的APY，留住了流动性；b.将系统的多方参与者与Curve平台的发展深度捆绑，提高了治理的参与度和有效性；c.为核心参与方制造了极高的转换成本，长期质押了大量CRV的它们很难离开。
估值
Curve是一个基于自动化做市商（AMM）模式的交易协议，主要聚焦于稳定币、封装资产（如wbtc enbtc）、质押资产（stEth）的交易，但近期也开始探索非稳定对价资产的交易业务。相对于Uniswap、Sushiswap等其他交易协议，Curve提供的交易对更集中，主打极低的交易滑点和手续费，可以满足巨量的资产交易需求。
过往发展情况和路线图
Curve项目立项于2019年11月，其重要事件的发生时间如下：
Curve作为去中心化交易平台，与Uniswap等综合性现货交易平台的主要差别在于交易种类，目前Curve的交易种类主要集中在稳定币（USD类资产）以及其他目标价格为1:1的BTC和ETH衍生资产上。

除此之外，在Curve V2版本上线后，Curve也上线了Tricrypto池，开放了USDT、WBTC和ETH等非稳定对价资产的兑换。
需要说明的是，与Uniswap等主流AMM现货交易平台的主要服务对象是做市商和交易者不同，Curve其实有三类主要服务对象。
前两类是做市商和交易者。第三类服务对象被大多数人所忽视了，他们就是稳定币和BTC、ETH的衍生资产的发行与运营商以及票据发行方，对于Curve来说，第三类群体的量级决定其稳定币和稳定对价资产业务的天花板。
对于稳定币的发行商来说，其第一要务就是保证其稳定币价格不要脱锚，以及在锚定价格点的拥有极佳的低滑点兑换深度，保证这两点，是该稳定币能够进行后续的场景和用户拓展的大前提，也是用户对该稳定币信心的起点。
然而，这两点并不是那么容易做到的，尤其是“巨额交易下的低滑点”这一条。
而Curve正是目前解决稳定币发行商这两个痛点的最佳解决方案，所以大部分稳定币的发行商都会选择在Curve上建立稳定币兑换池，并在初期进行代币补贴，鼓励做市商提供流动性。
目前近期市值涨势迅猛的Terra运营的美元稳定币UST、Gemini发行的GUSD以及PAX等大家耳熟能详的稳定币都在Curve建立了稳定币流动性池。
除此之外，新兴货币市场协议Liquity超额抵押铸造的LUSD，算法稳定币FRAX等，也在Curve上建立了极好的深度，而极佳的兑换深度正是用户接受一个稳定币的信心重要来源。

Curve的USD稳定币池高达26个，https://curve.fi/pools?
与稳定币发行商类似的还有BTC在以太坊上的资产发行方，除了发行量最大，共识最强的WBTC（由知名加密机构Bitgo主要运营）之外，还有Ren发行的renbtc、Synthetix的sBTC、火币发行的HBTC、币安发行的BBTC等等。
这些机构发行的以太坊版本的BTC，想要获得更多用户和场景的采用，同样要解决其与真实BTC价格的脱锚和深度问题，所以这些机构也纷纷在Curve上通过提案等方式发起了BTC资产的流动性池，保证自己BTC资产的稳定对价和深度。
Curve上的BTC资产池而Eth2.0的POS机制之下，大量Staking服务平台兴起，比如Lido、Ankr等等。当用户在这些Staking平台存入ETH寻求质押奖励后，都会获得对应的存币凭证，比如Lido的ETH质押凭证就是stETH。
而在以日为进化单位的加密世界，用户对于自己所有资产的流动性和适用场景极度敏感，stETH的背后虽然是比较安全的ETH资产，但如果不为stETH与ETH之间提供充足的流动性，导致stETH与ETH的价格严重脱锚或是兑换困难，一方面妨碍了用户将stETH换回ETH，另一方面也会造成其他头部Defi项目如Aave、Compound对于stETH的采用。这最终都将造成用户不愿意选择Lido作为其质押的平台。
所以像Lido和Ankr这样的Staking运营平台，也纷纷在Curve上发起自己质押资产凭证与ETH的流动性池。
Curve上的票据交易流动性池稳定对价资产交易
稳定对价资产包括各类机构发行的BTC在以太坊上的镜像资产，ETH的质押凭证，以及由Synthetix创造的合成资产如sLink等。
BTC类资产交易量最大的是RenBtc池，日交易量为2950万美金，其次是SBTC池为930万美金。
ETH类资产交易量最大的是Synthetix协议创造的eth合成资产sETH池，日交易量为840万，其次是Lido的ETH质押凭证stETH池，日交易量为450万美金。
Synthetix协议创造的Link合成资产sLink池，日交易量也有130万美金。
总体来说，稳定对价资产交易量级远小于稳定币的交易量。
Curve在Polygon上的稳定对价资产交易池只有renbtc和wbtc一个，日交易量仅为13万

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