比特币E不持有比特币TF”是啥？

全球货币圈最热闹的事件是比特币ETF获得美国证监会(SEC)在纽交所正式上市。
据香港奇点财经报道，ProShares、Valkyrie和Invesco三家资产管理公司几乎同时推出了自己的比特币期货合约ETF。但在最后一刻，只有ProShares和Valkyrie而Invesco宣布退出。
ProShares和ValkyrieE由两家公司推出TF代码是BITO和BTF，已于10月19日和10月22日正式上市。
尽管币圈投资者对上述新闻感到兴奋，但实际上，无论是BITO还是BTF，不是现货比特币ETF，但比特币期货合约ETF简单来说，这两个ETF没有比特币。
这里简要介绍一下ETF的概念。
ETF是最接近散户的另类投资产品
ETF被称为交易所交易基金，可以说是其他投资产品中最接近散户投资者的品种。通常，这基金大致可以分为两类，一类是实物ETF(多为传统类型ETF)，一种是合成ETF。两者之间最大的区别是否真的持有底层资产。
比如香港投资者熟悉的盈富基金(02800.HK)是实物ETF，这只ETF基金经理需要根据基金跟踪的指数(这里是恒生指数)购买资产(即恒生指数成分股)。
因为要复制恒生指数的表现，盈富基金的基金经理实际上是被动投资于所有恒生指数成分股。他们的表现是否优劣取决于他们能否及时准确地跟上恒生指数的表现，从而达到完美复制恒生指数表现的效果。
基金经理的业绩标准不是基金的涨跌，而是基于ETF与恒生指数的偏差越小，基金经理的操作手段就越好。
在实物型ETF相对应的是合成型的ETF，它不会直接购买底层跟踪的实物资产。例如，有一些合成E跟踪原油价格TF，实际上是买一系列的石油期货合约，而不是真正买实物原油。
还有安硕A50(02823)在香港市场.HK)2013年转为实物ETF前，也是合成ETF，虽然它被命名为A50，但它没有持有A股，只是通过购买QFII衍生品模拟a股的表现。
这些合成合同通常与投资银行签订，投资银行作为交易对手。如石油期货ETF通常，当原油价格达到一定水平时，交易对手投资银行会承诺向投资者支付约定的回报。

总之，合成ETF基金不投资底层实物，只通过金融衍生品复制相关底层跟踪资产表现。
E.比特币期货TF并不持有比特币
翻阅Valkyrie及ProShares的ETF两家公司提交的E不难找到招股说明书TF均为合成ETF，因为他们的基本资产是比特币期货合约产品，而不是实物比特币期货（美国监管机构尚未批准实物比特币期货合约）。
简单来说，货币圈流行的比特币期货ETF，实际上不持有比特币。
根据Valkyrie8月11日向美SEC比特币策略E提交的招股说明书TF通过购买现金结算期货合约，间接持有加密资产。
这些期货合约的底层资产，BTF招股说明书规定，必须在美国商品期货委员会(CFTC）注册认可的交易所上交易，而且是“以现金交割”的比特币期货。招股书进一步明确，该ETF芝加哥商品交易所(CME)发行的比特币期货合约。
所以，BTF作为一只基金，其底层资产是用现金交付的比特币期货合约——这种期货合约不赋予期货持有人实际对标资产(比特币)的权利。
读者可能不明白为什么这里的期货合约强调现金交付？这是因为期货合约通常可以采用两种方式：实物交付和现金交付。前者是期货持有人可以要求交易对手在到期时实际交付，使期货持有人能够获得实际基础资产（如石油、黄金或比特币）。
许多黄金或其他商品合同的持有人可以让交易对手在支付合同价格后将实物黄金或商品运到规定的交付地点。
现金交付是不同的，这种交付方式也被称为现金结算。期货合约到期时，只允许现金结算，没有实物交付安排。如果期货合约的比较参考资产（如B）TF相应的参考资产是比特币）的现货市场价格超过期货合约价格，期货合约卖方需要向持有期货合约的买方支付溢价（现货价格-期货价格）。
在上述情况下，期货合约的买方在合约结算日以较高的实际价格以较低的价格购买比特币，因此期货合约的卖方赔钱。
对于比特币等虚拟资产，本身没有实物，所以根本没有实物交割使用现金结算期货是合乎逻辑的。
需要指出的是，如果你真的想交易比特币，就没有必要像黄金或石油一样转移实物。无论是通过数字货币交易所还是点对点交付，交易主要是为了交换钱包地址信息。
即使是CME这样，具有悠久历史和强大技术背景的商品期货交易所，无论是在合规性方面，还是在底层技术和安全支持方面，都方的标准。
由于过去的期货交易一般是根据实物(如石油、黄金等)进行设计的，所以C在2017年ME在推出比特币期货交易合同时，面临着巨大的争议：许多传统投资者认为比特币根本不是实物。虽然比特币被称为一种货币，但它实际上是一种没有任何实际用途和真实价值的财产或商品。
即使从另类投资的角度来看，交易比特币期货的投资者往往只是想通过买卖期货合约获得比特币的价格交易机会，而不是长期持有比特币——因此，现金结算的比特币期货合伙足以满足这些需求。
总的来看，Valkyrie比特币策略ETF符合现任SEC主席Gary GenslerE更愿意批准比特币期货合约的支持TF的态度。
根据BTF本E的招股说明书TF基金由Valkyrie作为投资顾问，基金会在开曼设立了全资子公司，通过该子公司购买比特币期货合同。BTF根据招股说明书，基金投资顾问只能将剩余资产直接投资于现金或类似现金工具或类似于投资水平的优质证券，即统称的抵押投资，为子公司的比特币期货投资提供抵押。
根据BTF开曼子公司和E的招股资料TF子公司将有相同的投资顾问和资顾问和投资目标TF相同的投资政策及限制。
假如你看另一个由ProShares首发比特币期货合约ETF产品BITO，会发现招股说明书和B的内容TFE也很相似TF发行人通过开曼群岛的子公司购买CME比特币现金结算期货ETF模拟跟踪比特币的价格表现。
比特币ETF吸引力和风险
毫无疑问，SEC批准的两个比特币主题ETF这是比特币数字资产在监管投资领域的一大步，这两种产品的推出意味着虚拟资产与传统金融资产之间的界限正在被打破——美国SEC相信这也是全球货币圈沸腾的重要原因，在全球发达经济体中开创了监管先例。
对于想参与比特币投资的另类投资者来说，由于各国对比特币的监管和合规要求不同，买卖比特币面临着许多实际的合规问题。但在美国交易所买卖比特币ETF如果这个E，就没有合规问题TF对于另类投资者来说，以较低的成本复制比特币的价格表现是一种合规且可分散的投资组合。
E.比特币期货TF和一般ETF主要优势相似，买卖方便，能分散整个投资组合的持仓风险，透明度相对较高，成本效益高。
然而，目前发行的两种比特币期货ETF，还涉及很多风险：首先是作为ETF其次合成ETF涉及的金融衍生品(这里是比特币现金结算的期货合同)的风险，以及比特币本身的风险。
具体来说，这些比特币期货ETF至少涉及市场价格波动风险、跟踪误差、折溢价买卖三大传统ETF的风险。

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