DelphiDigital研究员：处于亏损状态的ETH质押者,他们将作何选择？

撰文：@ashwathbk ，Delphi Digital 研究员

编译：Yvonne

人们普遍认为，以太坊上海升级将是一个「卖出新闻」的事件。尽管这并没有立即起到催化作用，但市场已经开始走低。有些人认为我们会看到大量的验证者取消质押并出售其 ETH。其他人则注意到了网络质押退出的限制，并以此作为支撑中期看涨观点的动力。

预测市场的走向真的非常非常困难。但是多亏了@hildobby_在 Dune 设置的仪表板，我们可以了解到质押者目前的资金状况。

超 72% 的质押者自将其 ETH 存入网络以来 ( 而不是自购买 ETH 以来 )，以美元计价的 ETH 头寸都在减少。

大多数投入质押的 ETH 价格在 1600 美元至 3500 美元之间。约 83 万枚 ETH 价格超过 4000 美元。

关心此事的流动性质押者和 CEX 质押者可能已经清空其头寸 ( 二级市场出售流动性质押代币；两者都直接赎回 )。一些有同样想法的个人投资者可能仍然会有一些 ETH 在排队等待退出和出售。但如果你是一个单独质押者，且十分关心自己的验证器，那么你很可能并不真正在意 ETH/USD 的波动。事实上，你可能经历过比过去八个月更严重的波动。

如前所述，该仪表板根据 ETH 被质押时的价格与目前的价格对比，查看谁处于「水下」状态（注：即当前 ETH 价格低于质押时的价格）。它没有反映成本基础，这是非常重要的。所以我们并没有完全了解情况。

然而，我们必须考虑到所有的可能性。因此，ETH 从单独的质押者手中持续流出网络并不会令人感到意外。此外，如果 ETH 的价格下跌得更剧烈，我们将看到更多对价格敏感的投资者取消质押并出售 ETH。

但这只是等式的一面。我们还必须考虑网络流入。

在 2023 年 2 月至 4 月的三个月里，超过 300 万 ETH(55 亿美元 ) 被质押在网络中。由于上海升级消除了大量源于无法退出的技术风险，投资者似乎更愿意投资他们的 ETH。

2023 年 4 月是 ETH 被质押最多的一个月。上海升级为更多 ETH 持有者将资产存入网络打开了大门。

总体而言，人们预计 ETH 价格大幅下跌将导致相当一部分 ETH 解除质押。在这样的时刻，恐慌是人的本性。在此情况下，当价格回升时，你也可能看到大量资金流入质押市场。那么，质押真的会影响以太坊的市场走势吗?

卖家无论如何都会卖出——无论是处于流动状态，还是质押状态，都只是时间上的差异，而不一定是行为上的改变。这种延迟的性质确实会对市场结构产生一些影响，并可能影响 LSD 挂钩。但就改变 ETH 交易方式的动态而言，我认为除了减少资产的即时流动性外，质押不会产生巨大影响。但我不排除这种情况在未来会发生变化。

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